海螺水泥(600585)：经营韧性强 Q4涨价有望带来业绩弹性

事件：公司发布2024 年三季报，24Q3 单季度实现营收225.85 亿元，同比-32.89%，归母净利润18.73 亿元，同比-15.13%，基本每股收益0.36 元；24 年前三季度营收681.50 亿元，同比-31.27%，归母净利润51.98 亿元，同比-40.05%，基本每股收益0.99 元。


　　点评：


　　Q3 整体水泥需求延续下滑态势，预计公司水泥业务盈利较稳定。24 年1-9月，全国累计水泥产量13.27 亿吨，同比-10.7%，降幅与1-8 月持平，较去年同期扩大10pct；其中Q3 水泥产量4.80 亿吨，同比-11.85%。根据数字水泥网，24Q3 全国水泥均价385 元/吨，同比+22 元/吨（+6.19%），同期华东地区水泥均价352 元/吨，同比-4 元/吨（-1.04%）。需求持续走弱下，预计公司Q3 水泥业务销量保持下滑，但在显著成本优势下吨毛利较稳定，行业底部凸显龙头地位。


　　长三角涨价落实较好，公司Q4 有望获得业绩修复。9 月27 日起长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨100 元/吨，9 月27 日至10 月31 日计划错峰生产12 天，减产35%，目前提价落实情况较好。近期中央系列举措有效地提振了市场信心，若各项政策加力并较快落实，四季度市场有望迎来边际改善，公司Q4 有望获得业绩修复。


　　Q3 单季度费用率有所增长，在手现金充足。公司24Q3 单季度销售/管理/财务费用率分别为3.41%/7.03%/-1.23%，同比+0.71/+2.88/-0.68pct。截至24Q3，公司期末现金及现金等价物余额为179.43 亿元，同比+39.93%。


　　投资建议：我们预计24-26 年公司实现归母净利润88.86/110.77/126.66 亿元，对应EPS 1.68/2.09/2.39 元，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：需求恢复不及预期；能源成本超预期上涨；宏观经济下行。

□.李.华.丰    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司