飞科电器(603868)：盈利能力环比修复

公司发布202 4Q3业绩：


　　24Q3：收入10.0 亿（同比-24.1%），归母净利润1.5 亿元（同比-31.8%）；扣非归母净利润1.0 元（同比-51.0%） 24Q1-3：收入33.2 亿（同比-16.9%），归母净利润4.6 亿（同比-43.8%）；扣非归母净利润3.8 亿（同比-47.2%）。


　　收入分析


　　剃须刀：预计Q3 同比下滑，仍处于战略调整转型期。公司采用双品牌战略，主动调整产品结构，预计性价比品牌博锐表现高于飞科。10月公司隆重推出首款双电直驱便携式剃须刀U1，引领行业发展，有望成为爆品。


　　吹风机：预计Q3 保持较快增长，参考聚源数据，飞科电吹风24Q3销售额同比+25%，伴随行业竞争加剧预计均价有所下探，延续H1 趋势。


　　利润分析


　　毛利率：24Q3 毛利率同/环比-0.4/+2.8pct，预计由于市场竞争加剧和产品结构调整，毛利率有一定下滑，但环比已有显著修复。


　　净利率： 24Q3 归母净利率同/环比-1.7/+3.0pct，销售/管理/研发/财务分别同+5.4/+1.6/+0.1/+0.1pct，预计新品投放和线上推广导致销售费用增长较多。


　　投资建议：


　　我们的观点：


　　公司剃须刀双品牌战略下份额有望保持领先，高速吹风机第二曲线贡献增长，中长期来看出海有望进一步打开成长空间。


　　盈利预测：我们预计 2024-2026 年公司收入45/49/54 亿元，同比-11%/+8%/+10%；归母6/7/8 亿元，同比-39%/+13%/+16%；对应PE为26/23/20x，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　市场竞争加剧，线上拓展不及预期，新品不及预期。

□.邓.欣./.成.浅.之    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司