凯莱英(002821):小分子保持增长态势 多肽稳步推进

时间:2024年11月03日 中财网
3Q24 业绩符合我们预期


  3Q24:收入14.43 亿元,同比-18.09%,剔除大订单影响后同比+12.23%,环比+11.21%;归母净利润2.11 亿元,同比-59.68%,环比-2.75%;扣非净利润2.15 亿元,同比-54.02%,环比+10.72%。


  1-3Q24:收入41.4 亿元,同比-35.14%。剔除大订单影响后同比+4.48%;归母净利润7.1 亿元,同比-67.86%;扣非净利润6.63 亿元,同比-67.41%;符合我们预期。


  发展趋势


  小分子保持增长态势,毛利率环比提升。小分子CDMO 板块,3Q24 收入为11.92 亿元,剔除大订单影响后同比+18.89%,环比+22.52%;1-3Q24收入33.87 亿元,剔除大订单影响后同比+7.71%,新签订单持续保持良好态势。毛利率1-3Q24 为48.89%,剔除大订单影响后同比+1.19ppt,3Q24毛利率为52.0%,环比+5.0ppt,毛利率提升明显我们认为主要因为公司成本管控措施显成效,以及临床后期和商业化项目增多。


  新兴业务受国内投融资影响短期承压,期待恢复。新兴业务板块3Q24 收入2.45 亿元,同比-13.26%,1-3Q24 收入7.45 亿元,同比-8.37%。收入下滑主要因生物医药投融资复苏缓,需求端承压,从在手订单和执行情况看,公司预期4Q24 新兴业务将重新恢复增长态势。1-3Q24 毛利率为19.97%,同比-12.99ppt,主要因市场持续低迷,产能仍在爬坡阶段,我们预计随着项目交付增加,毛利率将有所改善。


  多肽业务稳步推进。公司加速多肽业务拓展和产能建设,截至3Q24 多肽固相合成产能超20,000L,1-3Q24 获得多个跨国制药公司的多肽临床中后期项目,与国内重要客户签订GLP-1 多肽商业化订单。


  盈利预测与估值


  维持2024 年和2025 年盈利预测不变。


  当前股价对应2024/2025 年28.9 倍/23.5 倍市盈率。


  维持跑赢行业评级,但由于市场估值中枢上移,我们上调目标价20%至102.00 元对应35.6 倍2024 年市盈率和29.0 倍2025 年市盈率,较当前股价有23.0%的上行空间。


  风险


  产能利用率不及预期风险,竞争加剧风险,地缘政治风险,汇率波动风险。
□.张.琎./.吴.婉.桦    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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