飞荣达(300602)2024年三季报点评：Q3业绩稳步增长 将受益于华为手机、服务器需求放量

事件:


　　10 月29 日，公司发布2024 年三季报：


　　2024 年前三季度，公司营收34.23 亿元，同比+17.53%；归母净利润1.04亿元，同比+111.26%；扣非后归母净利润0.91 亿元，同比+225.15%。


　　2024 年第三季度，公司营收12.54 亿元，同比+10.52%；归母净利润0.47亿元，同比+4.66%；扣非后归母净利润0.42 亿元，同比+9.13%。


　　投资要点:


　　经营战略稳步推进，终端、网络和服务器业务趋势向好


公司紧密围绕年初既定的发展战略和经营目标开展各项工作，稳固深化与客户的合作，积极拓展市场。2024 年前三季度，三大应用领域中：


　　消费类电子、通信、新能源收入分别占比38%、25%、35%。具体看：


　　（1）终端业务：受益于国内消费类电子市场需求回暖，订单向好，公司手机及笔记本电脑等终端产品的市场份额持续提升，出货量加大。


　　（2）网络和服务器：市场份额增加，服务器相关业务积极配合客户打样及小批量供货，合作有序推进中。


　　（3）新能源：积极拓展新能源汽车业务应用，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，并科学调整新能源产品结构，订单量持续增长。


　　光伏逆变器和储能业务受市场环境影响导致订单量下滑。


　　2024 年前三季度毛利率相对稳健，盈利能力有望持续提升


2024 年前三季度，公司销售毛利率为18.27%，同比-0.5pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.38%、5.64%、5.42%，分别同比-0.54pct、-1.28pct、-0.59pct；销售净利率为2.6%，同比+1.3pct。


　　2024 年第三季度，公司销售毛利率为18.97%，同比-1.01pct，环比+0.35pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.21%、5.09%、5.19%，分别同比-0.38pct、-1.10pct、+0.36pct。


　　我们认为，公司自2021 年以来，盈利能力稳步改善，主要系公司收入规模稳步增长驱动产能利用率提升导致，业务具备比较明显的规模效应。未来，随着公司业务体量的进一步扩大，其盈利能力或将持续提升。


　　华为手机、服务器等市场潜力大，看好公司未来产品需求


公司为华为公司提供电磁屏蔽方案及相关产品和散热解决方案及相关产品，与客户手机、笔记本、服务器、通信设备、新能源汽车及储能产品等领域均保持良好长期合作关系。2024 年前三季度，华为营业收入为5859 亿元，同比增长29.55%。华为业务发展趋势向好：


　　（1）华为手机：根据IDC 数据，2024Q3，华为在中国智能手机市场份额15.3%，位居第三。回归以后连续四个季度同比增幅达两位数。


　　占据4000-8000 元市场份额第一。全球首部三折叠屏手机有望从硬件、软件和使用场景进一步推动折叠屏手机市场的发展。


　　（2）华为服务器：华为鲲鹏/昇腾服务器订单规模化落地，根据云头条，2024 年10 月，中国电信公示服务器集采中标结果中，总计采购168-170 亿元，其中，国产化占比67.8%，鲲鹏/昇腾系列服务器中标金额约90 亿，占比超过53%。我们认为，在双碳政策、芯片功耗提升、液冷技术发展多重驱动下，未来液冷服务器占比有望继续提升，公司作为服务器液冷模组的核心供应商将有望受益。


　　盈利预测和投资评级：公司是智能终端、网络和计算行业的上游散热和电磁屏蔽材料产品制造商，有望受益于核心客户的业务增长及芯片散热行业的需求提升。我们预计2024-2026 年公司营收分别为52.74/68.16/87.42 亿元，归母净利润分别为2.62/4.67/7.62 亿元，当前股价对应PE 分别为42/24/14X，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，新产品研发不及预期，服务器液冷市场需求不及预期等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司