万达电影(002739)：大盘影响致业绩承压 多部作品蓄势待发

事件：


　　公司发布2024Q3 报告，第三季度实现营收36.28 亿元，同比下滑18.98%；实现归母净利润0.55 亿元，同比下滑92.01%；扣非归母净利润-0.04 亿元，由盈转亏。


　　公司2024 年前三季度实现营业收入98.47 亿元，同比下滑13.23%；归母净利润为1.69 亿元，同比减少84.87%；归母扣非净利润为0.82 亿元，同比下滑92.53%。


　　三季度电影院线整体大盘下滑致公司业绩承压。2024Q3，全国电影票房108.6亿元，较去年同期下降43.8%，观影人次2.65 亿，较去年同期下降43.3%，主要由于暑期档头部爆款影片较2023 年有所减少，电影行业整体表现相对平淡，后续我们认为25 年春节档有望带来票房复苏提振市场信心。2024 年1-9月，公司国内直营影院实现票房46.1 亿元（不含服务费），同比下降25.9%；观影人次1.1 亿，同比下降25.8%，累计市场份额14.7%。截至2024 年9月30 日，公司国内拥有已开业影院894 家，7468 块银幕，其中直营影院707家，6149 块银幕，轻资产影院187 家，1319 块银幕。公司前三季度归母净利润同比下降84.87%，主要系国内及海外票房收入较去年同期下降较大而影院经营固定成本较高所致。


　　前三季度现金流及投资收益下降，税费增加影响业绩。公司前三季度预付款项同比增长155.34%，主要系预付经营款及影片投资款增加所致；投资收益同比下降56.56%，主要系权益法核算的长期股权投资收益较上年同期减少所致；所得税费用同比增长62.03%，主要系子公司优惠税率变化和可弥补亏损减少，计提所得税增加所致；公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降76.74%，主要系支付影片投资款及经营款项较上年增加所致。


　　Q3 保持稳定和高质量的内容产出，多部作品蓄势待发。公司下属澳洲院线依靠《头脑特工队2》《神偷奶爸4》《异形：夺命舰》等热门影片整体经营表现较好。24Q3 公司继续保持稳定和高质量的内容产出，出品发行影片《抓娃娃》《白蛇：浮生》及参投影片《默杀》《出走的决心》等先后上映并取得了较好的投资收益，公司电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实现增长。公司储备项目均按计划筹备或拍摄，出品影片《那个不为人知的故事》《误杀3》《“骗骗”喜欢你》《有朵云像你》预计于第四季度上映，《唐探1900》《蛮荒行记》、《寒战》系列、《千万别打开那扇门》《转念花开》等预计于2025 年上映。


　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到24 年公司业绩受到电影大盘拖累，叠加Q3 税费增加的影响，我们下调公司24 年的盈利预测，预计公司24-26 年营业收入分别为134.50/156.02/171.62 亿元，同比增速分别为-8%/16%/10%；归母净利润分别为1.00/11.78/14.15 亿元， 同比增速分别为-89%/1078%/20%，对应当前股价市盈率分别为257.7/21.9/18.2 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：票房不及预期风险；IP 开发不及预期风险；市场竞争加剧等风险。

□.顾.佳./.谢.笑.妍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司