华电国际(600027)：24Q3业绩表现稳健 资产注入增厚上市公司每股收益

营业收入同比下降，归母净利润实现增长。2024 年前三季度，公司实现营收848.11 亿元（-6.52%），归母净利润51.56 亿元（+14.63%），扣非归母净利润51.45 亿元（+23.62%）。其中，第三季度单季营收316.30亿元（+1.13%），归母净利润19.33 亿元（+0.87%），扣非归母净利润18.35 亿元（-0.92%）。公司营业收入同比下降主要系发电量、上网电价下降等影响， 2024 年前三季度， 公司发电量1684.59 亿千瓦时（-2.46%），上网电量1577.21 亿千瓦时（-2.52%），平均上网电价为510.46 元/兆瓦时（-1.46%）；公司归母净利润增长主要系煤价同比下降影响。第三季度公司营收增长主要系发电量同比增长影响，2024 年第三季度，公司发电量617.60 亿千瓦时（+3.13%），上网电量630.08 亿千瓦时（+3.18%）。


　　资产交易方案发布，增厚上市公司每股收益。公司发布购买华电集团资产的方案，拟通过发行股份的方式向中国华电购买其持有的江苏公司80%股权，拟通过支付现金的方式向华电福瑞收购上海福新51%股权、上海闵行100%股权、广州大学城55.0007%股权、福新广州55%股权、福新江门70%股权、福新清远100%股权，向运营公司收购贵港公司100%股权，并向不超过35 名特定投资者发行股份募集配套资金。具体交易对价为：


　　江苏公司80%股权34.28 亿元，上海福新51 股权1.32 亿元，上海闵行100%股权6.38 亿元、广州大学城55%股权2.92 亿元、福新广州55%股权5.56 亿元、福新江门70%股权1.66 亿元、福新清远100%股权1.17亿元，贵港公司100%股权18.38 亿元，合计71.67 亿元。股份发行价格为5.05 元/股，江苏公司80%股权交易对价为34.28 亿元，对应发行股份数量为6.79 亿股，发行完成后公司总股本为109.06 亿股；按照2023年盈利数据测算，资产交易完成前后公司EPS 分别为0.3472/0.3688，EPS 增厚0.0216 元，增幅为6.22%。


　　风险提示：电量下降；电价下滑；煤价上涨；火电项目投运不及预期。


　　投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为60.7/67.5/74.2 亿元，分别同比增长34.3%/11.2%/9.9%；EPS 分别为0.59、0.66、0.73 元，当前股价对应PE 为9.2/8.3/7.5X。给予公司2024年10-11xPE，公司合理市值为607-668 亿元，对应5.94-6.53 元/股合理价值，较目前股价有9%-19%的溢价空间，维持“优于大市”评级

□.黄.秀.杰./.郑.汉.林    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司