广发证券(000776):投资显弹性 利润稳增长

时间:2024年11月03日 中财网
广发证券发布三季报:Q3 营收73.59 亿元(yoy+54.08%,qoq+7.76%),归母净利24.02 亿元(yoy+88.90%,qoq-14.94%)。2024Q1-Q3 营收191.37亿元(yoy+6.24%),归母净利67.64 亿元(yoy+16.43%);净利润略低于我们此前预期(9M24E 营收/净利润同比分别-1%~+12%/+20%~+35%)。


主要系Q3 单季度业务及管理费率环比有所提升。Q3 投资业绩同比大幅增长,是利润增长的核心驱动,投行在低基数效应下逆市增长,其余业务有所下滑。A、H 股均维持买入评级。


Q3 投资收入同比大幅增长,投资规模进一步扩张公司Q3 实现投资类收入22.8 亿元,同比+853%,环比-10%,同比大增主要系上年基数较低(23Q3 单季度仅2.4 亿元),同时24Q3 末权益市场快速上涨。前三季度合计实现投资类收入59 亿元,同比+113%,是业绩增长的核心驱动力。Q3 末金融投资规模合计4,129 亿元,环比+12%,进一步扩张。其中交易性金融资产规模较Q2 增长7%,债权投资和其他债权投资规模较Q2 增长28%。测算Q3 末杠杆率(剔除客户资产)4.21x,较Q2 末的3.93x 明显提升。


利息净收入同比下滑,经纪业务随市有所波动


Q3 两融日均余额同比-11%,环比-7%,前三季度日均同比-6%。公司前三季度实现利息净收入14 亿元,同比-45%,主要系融资融券利息收入和其他债权投资利息收入减少。前三季度经纪净收入40 亿元,同比-11%,同比表现略弱于市场(前三季度全市场日均股基成交额同比-9%)。Q3 末客户资金存款实现较大增长,环比提升32%至1,352 亿元。


资管业绩下滑,投行逆市增长


Q1-Q3 公司资管净收入51 亿元,同比-16%,其中Q3 单季度净收入17 亿元,同比-8%,环比-4%。前三季度投行净收入同比+33%至5.3 亿元,据Wind 数据,公司前三季度股权、债券承销规模同比分别-41%、+40%。


A、H 股均维持买入评级


考虑市场景气度回升,适当上调日均股基成交额、投资收入假设等,预测公司2024-26 年归母净利润为83/100/116 亿元(前值70/76/84 亿元),同比增速20%/20%/16%,对应EPS 为1.10/1.31/1.52 元,2025 年BPS 为19.43元。A/H 可比公司2025E PB Wind 一致预期均值1.16/0.71 倍,给予目标PB 1.16/0.71 倍,目标价人民币22.54 元/15.05 港币,均维持买入评级。


风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。
□.沈.娟./.汪.煜    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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