东方证券(600958)：投资改善驱动业绩增长

东方证券发布三季报： Q3 实现营收55.08 亿元（ yoy+10.16%，qoq+11.03%），归母净利11.91 亿元（yoy+24.58%，qoq-2.81%）。2024年Q1-Q3 实现营收140.79 亿元（yoy+2.81%），归母净利33.02 亿元（yoy+15.57%），扣非净利31.85 亿元（yoy+17.26%），给予A/H 股目标价分别为14.05 元/8.24 港币，均维持“买入”评级。


　　投资收入大幅改善驱动利润增长


　　24Q3 单季度投资业务收入18.29 亿元，同比+102%、环比+25%，驱动前三季度投资业务收入达40.95 亿元，同比+69%，推动业绩增长，24Q3 单季度归母净利润11.91 亿元，同比+25%。公司交易类股票业务严格控制仓位，高股息策略持续优化资金配置与组合结构；固定收益类自营交易业务规模稳步增长，债券持仓结构继续优化。


　　经纪、投行、资管、信用同比下滑


　　前三季度经纪业务收入15.97 亿元，同比-26%，其中Q3 单季度收入5.51亿元，环比-2%、同比-20%，公司将继续深化财富管理转型。前三季度投行业务收入8.30 亿元，同比-30%。其中Q3 单季度收入2.83 亿元，环比+3%、同比-38%，投行业务继续承压；前三季度资管业务收入10.17 亿元，同比-37%，其中Q3 单季度收入3.09 亿元，环比-11%、同比-35%。


　　持续深化买方投顾转型


　　公司已完成财富管理条线组织架构调整，设立财富管理委员会，打造财富管理综合服务平台，充分结合公司自身优势与积累，持续推进财富管理业务向“买方投顾”模式转变。“权益类螺丝钉投顾组合”产品较为成功，引导投资者从追涨杀跌转变为“逆势投资”，具有较强的客户黏性。


　　维持A/H 股“买入”评级


　　考虑到当前市场环境，我们适当上调全市场成交额、两融规模、公司投资类收入等假设，预计2024-2026 年归母净利润分别为40.82/49.11/52.56 亿元，同比分别+48.25%/+20.29%/+7.02%，预计2025 年BPS 为9.37 元。可比公司A/H 股Wind 一致预期2025 年PB 均值为1.09/0.61 倍，考虑到公司买方投顾转型领先，有望受益于市场逐步回暖，给予A/H 股2025 年PB 估值溢价分别至1.5/0.8 倍，对应目标价14.05 元/8.24 港币，均维持“买入”评级。


　　风险提示：政策支持不及预期、市场表现不及预期。

□.沈.娟./.汪.煜    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司