福莱特(601865)：受光伏玻璃价格下降影响 三季度盈利承压

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现收入146.04 亿元，同比-8.06%；实现归母净利润12.95 亿元，同比-34.18%；实现扣非净利润12.45亿元，同比-36.02%。其中24Q3 实现营业收入39.08 亿元，同比下降37.03%，实现归母净利润-2.03 亿元，同比下降122.97%，实现扣非归母净利润-2.35 亿元，同比下降126.87%。


　　受光伏玻璃价格下降影响，公司24Q3 盈利承压。根据Infolink Consulting 数据，2024 年1 月3 日光伏玻璃3.2mm/2.0mm 镀膜价格均价分别为26.50/17.5 元/平米，2024 年10 月30 日光伏玻璃3.2mm/2.0mm 镀膜价格均价分别为21.25/12.5元/平米，光伏玻璃价格从年初至今下降幅度较大，对公司24Q3 盈利造成影响。


　　行业供需错配下的冷修加速，未来行业产能有望优化。由于光伏供应端在竞争加剧下产能增长大于需求，引发了产业链价格的非理性下跌。伴随盈利收窄，甚至有些企业处于亏损之际，光伏玻璃的产能，尤其是规模小，使用年限久的产能正在加速冷修。截止24 年上半年，行业已冷修产能超过 1 万吨。与此同时，考虑到盈利情况、审批政策及融资成本，很多新投资项目宣布终止或延期。


　　公司稳步扩产持续降本增效，未来盈利能力有望恢复。截止2024 年6 月30 日，公司的总产能为 23,000 吨/天，其中 2,600 吨/天已经冷修。公司现有产线中，千吨级及以上的大型窑炉占比超 90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升。因此，在现有窑炉规模的基础上，公司将自主研发大型窑炉，大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本，巩固在光伏玻璃行业的竞争未来，未来公司凭借客户基础，规模优势，资源优势以及技术优势，将继续稳健经营，努力保持行业领先地位。面临当下种种挑战，新增供给逐步走向理性，落后产能逐步淘汰出清，光伏行业在短期波动和阵痛之后，光伏有望再次焕发新的活力。


　　投资建议：公司作为光伏玻璃龙头企业，技术优势、规模优势领先，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 11.10/20.27/30.98 亿元，11 月1 日股价对应 PE 为55.90/30.61/20.03 X，维持“买入”评级。


　　风险提示：产业链价格波动风险、终端需求不足风险、市场竞争加剧风险。

□.彭.广.春./.白.鑫    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司