吉林化纤(000420)：粘胶长丝贡献稳定Q3业绩环比增长 静待碳纤维景气修复

核心观点


　　吉林化纤Q3 业绩同比环比均增长，生产经营稳健，2024 年前三季度营业收入28.0 亿元，同比+2%，归母净利润0.6 亿元，同比+14%，其中Q3 营业收入10.2 亿元，同比-1%，环比+21%，归母净利润0.2 亿元，同比+278%，环比+5%。粘胶长丝需求提高带动产品景气，公司加大布局力度，通过创新升级，吉林化纤人造丝等传统产品产销两旺；1 万吨人造丝项目自年初投产以来，市场需求火爆，产品供不应求。此外，前三季度吉林化纤新建、续建项目13 个，其中5 个项目已经投产，5 万吨生物质新型人造丝等8 个项目还在建设中，预计2025 年相继竣工投产；此外，公司积极布局碳纤维产业，加快推进项目产能释放。


　　事件


　　公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度营业收入28. 0 亿元，同比+2%，归母净利润0.6 亿元，同比+14%，其中Q3 营业收入10.2亿元，同比-1%，环比+21%，归母净利润0.2亿元，同比+278%，环比+5%。


　　简评


　　Q3 业绩同比环比均增长，生产经营稳健


　　2024 年前三季度营业收入28.0 亿元，同比+2%，归母净利润0.6亿元，同比+14%，其中Q3 营业收入10.2 亿元，同比-1%，环比+21%，归母净利润0.2 亿元，同比+278%，环比+5%。


　　粘胶长丝需求提高带动产品景气，公司加大布局力度今年以来粘胶长丝受到下游需求提振景气提升，跟据百川盈孚，粘胶长丝上半年均价为43872 元/吨，24Q3 均价44109 元/吨。在粘胶长丝板块，公司采取差异化产品战略，近年来差异化产品的数量和质量不断提高，产品高端市场占有率超过45%，进一步增强龙头企业的市场控制力，填补市场需求空白，并进一步扩大竞争优势；根据"吉林市发布"官方平台，通过创新升级，吉林化纤人造丝等传统产品产销两旺；1 万吨人造丝项目自年初投产以来，市场需求火爆，产品供不应求。此外，前三季度吉林化纤新建、续建项目13 个，其中5 个项目已经投产，5 万吨生物质新型人造丝等8 个项目还在建设中，预计2025 年相继竣工投产。


　　积极布局碳纤维产业，加快推进项目产能释放


　　吉林化纤碳纤维及复合材料市场应用场景逐渐拓宽，随着科技创新的持续突破，带动碳纤维产业链整体发展。


　　立足于突破T800、T1000 级高性能指标的关键项目，3 万吨高性能碳纤维原丝项目于今年4 月正式投产。该项目采用自主研发的干喷湿法技术，产品强度达到T800 级水平，产品主要应用于高端市场。随着该项目有力推进，T700 和T800 碳纤维的性能指标更加稳定，达到国际先进水平，并逐渐开始市场化。根据"吉林市发布"官方平台，吉林化纤向多领域拓展碳纤维复材市场，包括无人机和风电应用领域等。当前碳纤维处于景气低位，静待行业格局好转给公司带来盈利提升。


　　盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为0.89/2.08/2.59 亿元，EPS 分别为0. 04 元，0.08 元、0.11 元；对应PE 分别为103X、44X 和35X。


　　风险提示：（1）行业周期性风险。化纤行业具有较强的周期性特征，全球宏观经济的波动，特别是纺织行业尤其是服装、家纺织分行业的市场需求下降或者行业面临周期性调整，将直接造成化纤市场需求下降， 对公司销售额及净利润产生较大不利影响。（2）经营风险。全球大宗原料价格波动较大，公司主要原辅材料不同程度上涨，另外燃料和能源价格上涨，也导致生产成本增加；同时国外市场低迷的影响仍然存在，且同行业都有一定库存，价格修复和传导还需要观察，这将对公司接下来业绩产生一定影响。（3）产业转型风险。国内技术人员、生产工艺和设备装置与国际水平相比存有差距，存在一定新产品开发风险，并且由于市场竞争加剧， 国内碳纤维下游产品应用增长也存在低于预期的风险。（4）安全生产风险。纤维生产过程中使用的部分辅料具有一定的腐蚀性、毒性和易燃性，存在因设备故障、自然灾害等不可抗原因导致安全生产事故发生的风险。

□.卢.昊./.彭.岩    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司