巨星农牧(603477)：生猪出栏增长 业绩显著改善

事件


　　公司披露2024 年三季度报告，第三季度实现营收17.23 亿元，同比增长66.89%；归母净利润3.04 亿元，同比增长5380.20%。


　　养殖景气度回升，公司盈利能力改善


　　2024Q3 公司销售毛利率26.37%（同比+25.01pcts），销售净利率17.82%（同比+17.25pcts）。2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.09/0.54/0.10/0.54亿元，同比变动分别-9.78%/+21.02%/+69.24%/+89.60%。公司营业收入与归母净利润大幅增加主要系商品猪的成本持续下降、出栏量较同期大幅增加、销售均价较同期增加。


　　生猪出栏增长，产能储备充足


　　2024 年1 至9 月公司出栏商品猪173.35 万头，同比增长32.62%。产能方面，2024年上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种，下半年四个养殖场项目已经交付和陆续引种，公司现有18 万头以上种猪场产能和25 万头以上存栏种猪，能够有效保障公司生猪养殖产能规模的稳健、持续增长。成本方面，公司进一步提升生产成绩，叠加产能利用率提升，后续有望逐步下降。


　　公司经营稳健，维持“买入”评级


　　考虑公司生猪出栏调整节奏，皮革业务有阶段性承压，我们下调公司业绩预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为58.69/77.67/86.94 亿元，同比分别+45.24%/+32.35%/+11.93%；归母净利润分别为4.87/6.24/7.82 亿元，同比增速分别为175.47%/28.11%/25.38%，EPS 分别为0.95/1.22/1.53 元。公司出栏稳健增长，成本逐步改善，维持“买入”评级。


　　风险提示：疫病风险，生猪价格长期处低位风险，原材料价格波动风险等。

□.王.明.琦./.马.鹏    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司