京东方A(000725)：三季度营收同环比增长 毛利率同比提升

3Q24 公司营收同比增长8.6%，毛利率环比基本持平。公司发布2024 三季报，1-3Q24 营收1437.32 亿元（YoY+13.6%），归母净利润33.10 亿元（YoY+223.8%）。3Q24 营收503.45 亿元（YoY +8.6%，QoQ +6.0%），归母净利润10.26 亿元（YoY +258.2%，QoQ -21.1%）。3Q24 公司毛利率17.4%（YoY +2.6pct，QoQ +0.0pct）。在7-9 月LCD TV 面板价格逐月下跌的背景下，公司实现营收同环比增长，以及毛利率环比基本持平。


　　3Q24 以旧换新政策推动TV 面板需求提升，公司电视面板出货量同比增长9%。


　　据迪显咨询，受以旧换新政策推动，国内TV 市场逐步复苏，推动8-9 月面板出货恢复。1-3Q24 全球LCD TV 面板出货量1.78 亿片，同比下滑2%，出货面积1.29 亿平米，同比增长2%。其中3Q24 全球LCD TV 面板出货量5950万片，同比持平。3Q24 公司LCD TV 面板出货量1530 万片，同比增长9%，前三季度出货量4370 万片，同比持平，市占率24%位于市场第一位。三季度公司出货量增长主要来自以旧换新政策带来的需求增加。


　　手机品牌发布新机型带动柔性OLED 面板需求回升。据CINNO Research，随着苹果IPhone 16 系列等高端旗舰机型的发布，3Q24 全球OLED 面板需求持续回升，3Q24 全球AMOLED 智能手机面板出货量约2.2 亿片，同比增长25.3%，环比增长0.9%。其中京东方柔性AMOLED 智能手机面板出货量同比增长2.0%，市场份额17.6%，公司持续增加LTPO、折叠等高端产品出货，布局8.6 代高世代OLED 产线，有望充分有益于OLED 面板在手机以及中尺寸显示的渗透率提升。


　　投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入同比增长18.8%/8.9%/8.3% 至2074/2259/2446 亿元， 归母净利润同比增长85.7%/91.9%/36.7%至47.30/90.76/124.03 亿元，对应2024-2026 年PB 分别为1.27/1.22/1.16 倍，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：面板价格波动，需求不及预期，OLED 业务不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋./.李.书.颖    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司