伯特利(603596)：三季度净利润同比增长34% 毛利率环比攀升

公司前三季度轻量化制动零部件销量同比增长59%，单Q3 营收同比增长30%。


　　2024 年前三季度伯特利收入65.78 亿元，同比增长29%；归母净利润7.78亿元，同比增长31%，其中前三季度公司智能电控产品销量334.34 万套，同比增长32.53%；盘式制动器销量227.15 万套，同比增长13.70%；轻量化制动零部件销量966.10 万件，同比增长58.99%。机械转向产品销量205.90 万套，同比增长19.86%。单季度看，24Q3 实现营收26.07 亿元，同比+30%，环比+24%；归母净利润3.21 亿元，同比+34%，环比+30%。24Q3 公司智能电控产品销量135 万套，同比增长33%；盘式制动器销量87 万套，同比增长12%；轻量化制动零部件销量353 万件，同比增长55%，机械转向产品销量73 万套，同比增长17%。


　　24Q3 毛利率环比增长0.13pct，期间费用率环比-0.32pct。利润端，24Q3公司毛利率21.56%，同比-1.05pct，环比+0.13pct；净利率12.57%，同比+0.4pct ， 环比+0.7pct 。公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别0.96%/2.30%/5.41%/0.00%，同比分别-0.14/+0.11/-0.26/+0.35pct，环比分别-0.04/-0.26/-0.84/+0.81pct，公司研发费用同比提升24%。


　　国产制动系统龙头企业，定点持续增加。公司在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备一定优势。随着汽车行业向轻量化、智能化的方向发展、国产化进程加速，公司在手项目充足。公司2024 年前三季度在研项目总数为432项，较去年同期增长12%；新增量产项目总数为235 项，较去年同期增长19%；新增定点项目总数为301 项，较去年同期增长65%。


　　赋能国内优质车企，定位全球化底盘供应商。伯特利是国内少数拥有自主知识产权，能够批量生产电子驻车制动系统、制动防抱死系统及电子稳定控制系统、线控制动系统等智能电控产品的企业，赋能自主品牌实现双赢增长，随自主品牌走向海外，公司在美国、墨西哥等国家同步布局海外研发和生产基地。24 年上半年公司持续扩产，新增①国内轻量化生产基地三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；②新增EPS 年产能30万套、EPS-ECU 年产能30 万套生产线；③墨西哥二期项目顺利推进中。


　　风险提示：终端需求不及预期；产品技术研发不及预期。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国产制动系统龙头企业，我们看好公司智能电控产品加速放量带来业绩上行，维持24/25/26年归母净利润预测为11.5/15.0/19.5 亿元，维持“优于大市”评级。

□.唐.旭.霞    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司