卓胜微(300782)：短期业绩承压 自建产线构筑长期竞争力

事件 公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现收入33.67 亿元，同比：+9.55%；归母净利润4.25 亿元，同比：-48.05%；扣非归母净利润4.14亿元，同比：-49.11%，业绩整体承压。


　　3Q24 收入规模保持稳健，折旧/费控影响导致利润承压。从单季度业绩表现来看，公司3Q24 实现营收10.83 亿元，同比：-23.13%，环比：-1.13%，公司3Q24 单季度收入小幅下滑， 主要系行业季节性波动因素导致。从毛利水平来看，公司3Q24 毛利率为37.14%，同比：-9.43pcts，环比：-4.26pcts，单季度毛利率环比下滑主要系公司自建芯卓产线导致的产线折旧，产品结构以及外部竞争等因素导致。从费用率来看，公司研发3Q24 研发投入2.60 亿元，环比：+15.88%，研发费用率同比：+9pcts，管理/销售/财务费用率保持稳定。


　　公司3Q24 实现归母净利润0.71 亿元，同比：-84.29%，环比：-54.63%；扣非归母净利润0.60 亿元，同比：-86.51%，环比：-62.14%,折旧和研发费率增长导致整体利润短期承压。


　　自建滤波器产线，长期看好公司竞争力。公司截至3Q24 末期，固定资产为50.54 亿元，相比23 年末增长超109%，其中主要为芯卓半导体产业化转固，2024 年上半年公司固定资产折旧为2.6 亿元，预计全年为5.2 亿元。短期来看，芯卓半导体会增加公司折旧压力，但是长期来看，芯卓将为公司提供IDM平台，有望进一步支撑公司整体射频芯片的综合竞争力。目前公司6 英寸滤波器产线和12 英寸IPD 平台均已实现全面布局，同时集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品已成功导入多家品牌客户并持续放量。公司将进一步发挥自身优势，打造射频全产品线覆盖，提升高端产品的渗透率，强化核心竞争力。


　　投资建议 公司是国内射频芯片龙头厂商，我们看好公司长期成长空间，我们预计公司2024-2026 年归母净利润为5.60/9.10/13.98 亿元， 对应PE 为87.06x/53.62x/34.90x，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。

□.高.峰./.王.子.路    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司