百润股份(002568)：预调酒业务有所承压 基数影响利润表现

事件：公司发布2024 年三季报，2024Q1-3/3Q2024 公司分别实现营业收入23.86/7.58 亿元，同比-2.88%/-5.95%；实现归母净利润5.74/1.72 亿元，同比-13.67%/-24.01%。


　　营收端：分产品看，2024Q1-3 预调鸡尾酒实现营收21.02 亿元，同比变动-3.13%。3Q2024 预调鸡尾酒实现营收6.71 亿元，同比变动-6.58%。分品类看，我们预计单三季度清爽维持增长，微醺趋势稳定，强爽高基数下有所下滑。威士忌业务今年以产品发布和招商预热为主，收入贡献主要在明年体现。


　　利润端： 2024Q1-3/3Q2024 公司实现毛利率70.11%/70.18% ， 同比3.25/1.33pcts。2024Q1-3/3Q2024 公司实现净利率24.07%/+22.67%，同比-3.01/-5.39pcts 。2024Q1-3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为24.09%/6.16%/2.85%/0.81%，分别同比变化+3.94/+1.04/-0.11/+0.84pcts；3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为23.46%/6.16%/3.01%/0.83%，分别同比变化+3.14/+0.28/-0.19/+0.95pcts。销售费用率增长主要系去年同期投入较少，今年正常化投入，但整体可控。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现营业收入32.9/37.7/42.3 亿元，同比+0.8%/14.7%/12.0% ； 实现归母净利润8.1/9.4/10.7 亿元， 同比+0.1%/15.8%/13.9%，对应PE 为28/25/22x，维持“增持”评级。


　　风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，新品销售不及预期

□.吴.文.德./.赵.婕    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司