广发证券(000776)2024年三季报点评:业绩符合预期 自营维持稳健
事项:
广发证券发布2024 年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入:185 亿元,同比+3.7%,单季度为71 亿元,环比+4.8 亿元。归母净利润:67.6 亿元,同比+16.4%,单季度为24 亿元,环比-4.2 亿元。同比+11.3 亿元。
评论:
自营收益率同比显著提升,重资本业务净收益率同比提升。公司重资本业务净收入合计为73.1 亿元,单季度为27.6 亿元,环比-2.21 亿元。重资本业务净收益率(非年化)为1.4%,单季度为0.5%,环比-0.1pct,同比+0.3pct。拆分来看:
1)公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为59.4 亿元,单季度为22.8 亿元,环比-2.4 亿元。单季度自营收益率为0.8%,环比-0.2pct,同比+0.7pct。对比来看,单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+11.93%,环比+14.54pct,同比+18.86pct。纯债基金平均收益率为+0.23%。环比-0.8pct,同比-0.32pct。
2)信用业务:公司利息收入为90.8 亿元,单季度为28.3 亿元,环比-2.04 亿元。两融业务规模为851 亿元,环比+1.7 亿元。两融市占率为5.91%,同比+0.47pct。
3)质押业务:买入返售金融资产余额为201 亿元,环比+7.3 亿元。
经纪业务环比略优于行业平均。经纪业务收入为39.9 亿元,单季度为12.3 亿元,环比-12.7%,同比-15.1%。对比期间市场期间日均成交额为6787.4 亿元,环比-18.4%。
投行业务环比改善。投行业务收入为5.3 亿元,单季度为2 亿元,环比+0.1 亿元,同比+0.9 亿元。对比期间市场景气度情况来看,2024 年三季度IPO 承销规模153.74 亿元,环比+73.25%,再融资承销规模462.94 亿元,环比-14.23%,企业债+公司债承销规模10424.46 亿元,环比+4.67%。
资管业务收入环比下滑。资管业务收入为50.8 亿元,单季度为17 亿元,环比-0.8 亿元,同比-1.4 亿元。
公司报告期内ROE 为4.7%,同比+0.4pct。单季度ROE 为1.7%,环比-0.3pct,同比+0.7pct,杜邦拆分来看:
1)公司报告期末财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为:4.14 倍,同比+0.31倍,环比+0.3 倍。
2)公司报告期内资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为3.1%,同比-0.3pct,单季度资产周转率为1.2%,环比持平,同比+0.3pct。
3)公司报告期内净利润率为36.6%,同比+4pct,单季度净利润率为33.9%,环比-8.8pct,同比+6.7pct。
资产负债表看,剔除客户资金后公司总资产为5904 亿元,同比+755 亿元,净资产:1428 亿元,同比+83.1 亿元。杠杆倍数为4.14 倍,同比+0.31 倍。公司计息负债余额为3700 亿元,环比+377.4 亿元,单季度负债成本率为0.6%,环比-0.1pct,同比-0.2pct。
投资建议:公司自营收益率同比显著提升,重资本业务净收益率同比提升。考虑到市场景气度回暖不及预期,下调盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026年EPS 为1.09/1.19/1.34 元(2024/2025/2026 年前值为1.10/1.21/1.36 元),BPS分别为18.47/19.14/19.92 元,当前股价对应PB 分别为0.87/0.84/0.81 倍,ROE分别为5.99%/6.35%/6.85%。参考可比公司估值,考虑券商板块短期估值修复较快,我们给予广发证券2025 年1.1 倍PB 估值预期,对应目标价21.05 元,维持“推荐”评级。
风险提示:风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。
□.徐.康 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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