贵州三力(603439)：并表汉方业绩高增速 股权激励体现发展信心

投资要点：


　　并表汉方，收入利润高增长。


　　2024 年Q1-Q3：公司实现营收14.5 亿，同比增长49%；实现归母净利润1.9 亿，同比增长23%；实现扣非归母净利润1.9 亿，同比增长22%。


　　2024 年Q3：公司实现营收5 亿，同比增长56%；实现归母净利润0.8亿，同比增长35%；实现扣非归母净利润0.7 亿，同比增长32%。


　　发布股权激励草案，做大营收与发展大品种志在必得。


　　2024.10.8，贵州三力公布《2024 年限制性股票股权激励计划（草案）》，以7.5 元/股的价格拟向激励对象授予的股票总量为523 万股，占激励计划草案公告日公司股本总数40,980.2216 万股的1.2762%。激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员。


　　2025/2026/2027 年股权激励计划公司层面业绩考核指标为：1)中成药营业收入（含税）考核触发值分别为：28/32/36 亿元；目标值分别为：31/36/40亿元；2)过亿品种数量分别为：5/6/7 个；3)营业收入增长率不低于对标企业均值。


　　三季度公告分红规划、回购计划、不减持承诺，三重利好体现公司发展信心。


　　2024.9.12，公司同时公告分红规划、回购计划、不减持承诺。1）分红：


　　未来三年（2024 年~2026 年）：公司同时满足下列条件①—⑤时应当进行现金分红，且每年以现金形式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%。①公司该年度实现的可供分配利润为正；②公司的累积可供分配利润为正；③审计机构对公司的该年度财务报表出具标准无保留意见的审计报告；④公司不存在影响利润分配的重大投资计划或重大现金支出等事项；⑤公司资金充裕，盈利水平和现金流量能够维持公司后续持续经营及长期发展。2）回购：公司拟以0.8~1.2 亿回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限17.85 元/股，预计占公司总股本的比例为1.09%~1.64%；3）不减持：公司控股股东、实际控制人张海先生自愿承诺，自2024 年9月13 日起18 个月内，不以任何方式主动减持其直接持有的公司股份。


　　盈利预测与投资建议


　　我们维持原盈利预测，预测2024/2025/2026年公司营收分别为24.07/29.48/35.68亿元，增速为47%/22%/21%。2024/2025/2026年公司净利润分别为3.54/4.22/5.06亿元，增速为21%/19%/20%，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品销售和推广不及预期风险，重点产品受集采等政策影响降价风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险。

□.张.俊    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司