马应龙(600993)：治痔类产品为基 三季度业绩稳健增长

投资要点：


　　公司三季度业绩稳健增长。


　　2024 年Q1-Q3：公司实现营收27.9 亿，同比增长14%；实现归母净利润4.6 亿，同比增长9%；实现扣非归母净利润4.5 亿，同比增长25%。


　　2024 年Q3：公司实现营收8.6 亿，同比增长7%；实现归母净利润1.5亿，同比增长6%；实现扣非归母净利润1.4 亿，同比增长2%。


　　分板块看，2024 年Q1-Q3 治痔药品营收同比增长12.59%；大健康业务营收同比增长超50%；皮肤药品销售规模过亿。


　　治痔类产品表现亮眼，大健康有望成为第二增长点。


　　公司深入挖掘老字号品牌价值，强化肛肠领域优势，实现治痔药品系列化发展。肛肠健康领域，不断丰富产品结构，卫生湿巾系列上市以来市场表现良好；发展肛肠专科和互联网专科医疗平台，构建诊疗网络，拥有终端网点90 余家，整合肛肠领域医院、医生、患者资源，形成从医到药的互动经营，构建立体化竞争屏障。


　　回归老字号眼科本源，以传承400 多年的眼药制作技艺和持续功效改进作为发展支撑，聚焦眼部美妆、保健、治疗，大力发展眼美康，同时持续拓展皮肤健康领域。


　　强化研发创新能力，丰富品种结构。


　　公司持续加强研发创新，24 年三季度公司复方聚乙二醇电解质散（Ⅲ）等3 个产品获得药品注册证书，在研产品梯队合理，包括3 个一类创新药，治痔类用药MYL 软膏临床试验申报获得受理，便秘类用药MC-001、腹泻类用药腹泻康方均处于临床前研究阶段。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预测24/25/26年公司营收分别为37.2/41.7/46.5亿元，增速为19%/12%/11%；净利润分别为6/6.8/7.8亿元，增速为35%/14%/14%，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品销售和推广不及预期风险;行业竞争加剧风险;产品价格波动风险;成本上涨风险。

□.张.俊    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司