昆药集团(600422)：华润融合赋能 三季度高基数保持稳健

投资要点：


　　公司三季度高基数下保持稳健，业绩符合预期2024 年Q1-Q3：公司实现营收54.6 亿，同比下滑3%；实现归母净利润3.9 亿，同比增加0.4%；实现扣非归母净利润2.9 亿，同比下滑7%2024 年Q3：公司实现营收19 亿，同比增加3%；实现归母净利润1.6亿，同比下滑3%；实现扣非归母净利润1.3 亿，同比下滑3%。


　　华润赋能改革持续深化，百亿工业战略目标明确2024 年是公司加入华润大家庭、与华润三九稳步推进融合重塑的第二年，公司持续推动全面融合工作，加深双方在价值、业务、组织及精神层面的深度融合，锚定“银发健康产业引领者”战略核心，力争2028 年末实现营业收入翻番，工业收入达到100 亿元的战略目标。


　　聚焦老龄健康-慢病管理，研发创新锻造发展新引擎三季度，公司旗下全资子公司西双版纳版纳药业有限公司的产品秋水仙碱片获得国家药监局签发的《药品补充申请批准通知书》，版纳药业成为国内首家该品种通过仿制药质量和疗效一致性评价的企业。公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物1 类新药KYAZ01-2011-020II 期临床研究数据统计分析中。化药2.2 类改良型新药KYAH02-2020-149 已进入临床研究准备阶段。同时，两个3 类仿制药继续推进BE 试验。


　　昆中药品牌多维塑造、777 品牌多元行动，助力核心产品稳健增长公司深耕银发健康赛道，持续提升产品力、品牌力。精品国药领域，昆中药坚持以“品牌文化+品类拓展+IP 营销”三轮驱动，共谋发展全新篇章。三七业务方面，公司携手各大连锁，继续在全国范围内开展多场777三七“生命之河”私享会活动以及“777 银发青年守护行动”，建立起大众对血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷作用的充分认知。777 品牌将始终贯彻“新质生产力”理念，为管理血管健康、守护生命之河贡献力量。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预测2024/2025/2026 年公司营收分别为84.81/93.95/104.61 亿元，增速为10%/11%/11% ； 净利润分别为5.65/7.18/8.92 亿元， 增速为27%/27%/24%。我们看好华润赋能昆药集团，以及未来打造银发健康产业第一股的战略核心，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产品销售和推广不及预期风险，重点产品集采降价幅度超预期风险，研发失败或进度不及预期风险，原材料价格波动的风险

□.张.俊    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司