东鹏饮料(605499)：收入、利润增长强劲 长期动能充足

事件：公司发布20 24年三季报，前三季度实现营业收入125.6亿元，同比增长45.3%；实现归母净利润27.1 亿元，同比增长63.5%；实现扣非归母净利润26.6亿元，同比增长77.3%。其中24Q3 实现营业收入46.8 亿元，同比增长47.3%；实现归母净利润9.8亿元，同比增长78.4%；实现归母净利润9.6亿元，同比增长86.9%。


　　收入持续高增，产品、区域全面开花。1、分品类看，2024 年前三季度东鹏特饮、东鹏补水啦、其他饮料分别实现收入105 亿元（+31.4%）、12.1 亿元（+292%）、8 亿元（+145%），补水啦及其他饮料合计占比达16.1%，新品进一步放量。补水啦第二成长曲线培育效果显著，终端网点数量不断增长，进入学校、运动场馆特通渠道。2、分区域看，前三季度广东区域、全国区域、全国直营分别实现收入34.3 亿元（+19.6%）、73.3 亿元（+55.1%）、17.7 亿元（+69.9%），广东成熟市场仍具备充足的增长动能，广东外区域保持高速增长。


　　此外，截至2024Q3 末，公司合同负债23.8 亿元。


　　成本、费用下降共振，盈利能力持续提升。1、2024 年前三季度毛利率45.1%，同比提升2.5pp，主要由于原材料价格下降、收入规模增长。2、前三季度销售费用率16.4%（持平），增加广告、冰柜投放及销售人员薪酬增加；管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.4%（-0.6pp）、0.4%（-0.1pp）、-1.1%（-0.8pp），收入规模扩大带动费用率下降。3、前三季度净利率21.6%，同比提升2.4pp，盈利能力持续提升。


　　产品多元化，增长动力充足。1、品类方面，由单一能量饮料向“1+6”多品类业务发展，补水啦、电解质饮料、无糖茶、咖啡、预调酒等新品有序推出，逐步走向综合性饮料集团。2、品牌方面，强化“为国争光，东鹏能量”的品牌声量，通过体育营销、影视植入等增强曝光，品牌影响力不断扩大。加强冰冻化陈列，提升全国区域单点卖力。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年归母净利润分别为31.2 亿元、41.2亿元、51.6 亿元，EPS 分别为6.01 元、7.92 元、9.93 元，对应动态PE 分别为35 倍、27 倍、21 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：全国化推广不及预期、原材料价格大幅波动、食品安全等风险。

□.朱.会.振./.夏.霁    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司