宏华数科(688789)：收入持续高增 数码加速渗透

投资要点


　　收入利润双高增，数码印花趋势景气度持续中


24Q3 实现营收4.49 亿，yoy+39.13%；归母净利润1.1 亿，yoy+19.92 %；扣非归母净利润1.07 亿，yoy24.19%。收入利润双高增，主要系下游行业需求稳步提升，传统印染设备逐步向数码喷印设备替代转型，公司产品产销量增长所致。


　　盈利&费用：毛利率环比回暖；净利率预计受汇兑影响- 盈利：24Q3 毛利率47.57%，同比-1.20pct/环比+1.56pct；归母净利率24.47%，同比-3.92pct；扣非归母净利率23.74%，同比-2.85pct。预计毛利率同比下降主要系墨水及自动缝纫的毛利率影响，环比提升主要系Q3 为墨水出货淡季，占比相对较低对毛利率影响变少。


　　费用： 24Q3 期间费用率合计为19.12%，同比+1.53pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/7.5%/5.54%/-0.18%，同比变化-1.66/1.14/-0.63/2.68pct。销售、研发费用率均有改善，管理和财务费用率有所提升。其中管理费用本季度提升较大，绝对值为33.67 百万元，同比增加13.16 百万元/环比增加10.17 百万元，预计主要系股权激励摊销增加所致。财务费用率提升预计主要为汇兑收益与同期相比减少所致，今年Q3 财务费用-0.83 百万元，而去年同期财务费用-9.23百万。若剔除汇率和摊销扰动，预计利润与收入增速相近。


　　上半年设备收入与毛利率均领跑、墨水毛利率保持较高水平


- 设备：24H1 实现收入4.70 亿元，收入占比57.6%，相较23 年全年水平提升3.9pct，说明设备跑赢平均增速；设备24H1 毛利率为46.1%，相较23 年全年水平提升0.9pct，设备毛利率提升预计主要系客户结构优化和产品结构优化所致，核心仍然在于传统印染厂转型，大规模客户和直喷设备需求增加，侧面印证数码印刷设备渗透率正在快速提升。


　　墨水：24H1 实现收入2.37 亿元，收入占比29.1%，相较23 年全年水平略下降3.6pct；墨水24H1 毛利率为50.6%，相较23 年全年水平略下降3.3pct，仍然保持较高毛利水平，预计主要由于墨水价格略有下降，公司产业链内分享规模优势，部分让利给下游客户，以此推动数码喷印设备的推广和使用，助力数码渗透加速！


　　Single-pass 新进展，打造第三代设备不断探索行业边界


10 月 8 日，宏华数科、州际数码、东伸工业三方署战略合作协议，州际数码计划在未来2 年内，打造日产 200 万米的智能化数码印花工厂，投入 1.5 亿元，增订 10 台宽幅 single-pass 数码涂料印花机。宏华数科联手东伸工业打造第三代Single-pass 设备，为洲际数码提供设备。


　　盈利预测及估值：维持“买入”评级


　　数码印花设备渗透率处于较低水平，公司作为国内数码喷印设备龙头企业有望充分享受渗透红利。公司产业链覆盖程度高，兼具技术和成本优势，预计2024-2026 年公司营业收入16.9/22.6/30.4 亿元，同比增长34.3%/33.5%/34.7%，归母净利润 4.3/5.7/7.7 亿元，同增 30.9%/33.7%/35.7% ，对应PE 分别为 28.5/21.3/15.7X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　汇率、运费波动；下游需求不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.王.家.艺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司