宝立食品(603170)：24Q3收入增长稳健 利润略有承压

投资要点


　　公司24Q3 业绩符合市场预期，收入端来看，由于B 端餐饮仍在恢复过程当中，增长稳健；毛利率有所下滑使得利润下降，期待后续业绩修复。


　　24Q3 收入稳健，利润下滑。


　　2024 年前三季度实现收入19.30 亿元，同比增长9.72%；实现归母净利润1.73 亿元，同比-28.01%；实现归母扣非净利润1.59 亿元，同比-12.44%。


　　2024Q3 实现收入6.57 亿元，同比增长4.06%；实现归母净利润0.65 亿元，同比-13.45%；实现扣非净利润0.59 亿元，同比-14.95%。


　　分业务来看，公司复合调味品24Q3 实现收入3.48 亿元，同比增长0.7%；轻烹解决方案实现收入2.52 亿元，同比增长9.64%；饮品甜点配料实现收入3475 万元，同比下滑5.69%。


　　分渠道来看，公司24Q3 直销渠道实现5.19 亿元，同比增长4.16%；非直销渠道实现1.16 亿元，同比增长1.48%。


　　毛利率同比下降，净利率略有下滑


　　24Q1-Q3 公司毛利率为31.80%，同比-2.10pct；24Q3 实现毛利率31.28%，同比-1.06pct。


　　费用率提升主因加大线上投放。24Q1-Q3 实现销售/管理/研发/财务费用率分别为14.34%/2.41%/2.04%/-0.13%，同比+0.07/-0.53/+0.06/+0.04pct；24Q3 销售/管理/研发/财务费用率为13.14%/2.36%/2.21%/0.01%，同比+0.93/-0.07/+0.15pct/持平。


　　24Q1-Q3 公司净利率为10.15%，同比-3.77pct；24Q3 实现净利率11.07%，同比-0.96pct。


　　略调整此前盈利预测，维持此前增持评级


　　公司24Q3 业绩下滑主要系B 端餐饮渠道仍在恢复过程中，期待Q4 旺季到来后带来的业绩的修复。考虑到公司24Q3 业绩下滑，且餐饮行业仍在恢复当中，我们下调对于公司B 端业务的恢复预期，由此调整此前盈利预测。预计24-26 年公司实现收入分别为26.14、29.06、32.38 亿元，同比增长分别为10.32%、11.18%、11.45%；预计实现归母净利润分别为2.25、2.79、3.14 亿元，同比分别为-25.42%、24.30%、12.35%。预计24-26 年EPS 分别为0.56、0.70、0.78 元，对应PE 分别为22.65、18.22、16.22 倍。


　　风险提示：终端需求疲软、原材料价格提升、大客户拓展不及预期。

□.杨.骥./.杜.宛.泽    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司