亿帆医药(002019)：业绩符合预期 “国际化+创新”持续兑现

投资要点：


事件：公司发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入38.6 亿元（同比+31.7%），归母净利润3.7 亿元（同比+149.5%），扣非净利润2.5 亿元（同比+122.3%），2024Q3 单季度实现收入12.3 亿元（同比+24.3%），归母净利润1.1 亿元（同比+196.3%），扣非净利润0.7 亿元（同比+278.8%）。


医药自有产品持续丰富，带动业绩高增长：截至2024 年9 月30 日，其中过亿元产品达到7 个，其中亿立舒和重点独家产品是业绩贡献的主力军，较23 年同期均有较快增长。盈利能力方面公司，2024 第三季度公司毛利率和净利率分别为47.4%和7.8%，其中净利率提升显著。2024 第三季度公司销售费用率26.4%（同比-1.2pct）、管理费用率8.7%（同比-1.6pct）、研发费用率5.5%（同比-1.2pct）、财务费用率1.4%（同比-1.1pct）。


“亿立舒”德国成功发货，海外打开成长空间：亿一生物于20204 年10 月30 日完成创新药Ryzneuta（中文名：亿立舒）在德国市场的首批发货，标志着该产品在全球市场的成功兑现，未来有望在美国、欧盟、冰岛、挪威等地陆续发货。此次海外市场的首批发货，将为未来境外其他市场发货提供重要宝贵经验。此外，公司2023 年上半年海外业务整体实现较快增长，其中直营市场（韩国、菲律宾和澳大利亚）实现收入1.6 亿元，同比增长23.2%。未来通过“代理+直营”模式，公司海外有望维持较快增长趋势。


创新研发快速增长，长期增长可期：2024 年上半年，公司研发取得诸多进展，公司结合市场价值与研发壁垒继续围绕优势领域在血液肿瘤、罕见病及实体肿瘤中寻求突破。创新药方面，公司控股子公司亿一生物与中国监管机构就F-652 治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb 临床试验设计的重点内容进行了讨论，并达成了共识，此外F-652 治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II 期临床试验获得美国FDA 默示许可。仿制药方面，国内药品研发获得了二氮嗪口服混悬溶液等5 个产品注册证书；提交5 个制剂产品注册申报或再注册。在研发配套设施建设方面，上海国际创新中心项目完成结构封顶和主要设备的采购，合肥基因重组生物制药基地完成CHO 楼及制剂楼的主体施工和基本完成1000L 原液生产线的主体施工。随着公司创新药品的不断获批，公司长期业绩向好。


盈利预测与投资建议


我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026 年收入增速分别为35%/19%/20%，归母净利润增速分别为200%/32%/31%，EPS 分别为0.45/0.59/0.78 元。我们认为公司目前处于相对低估位置，且公司产品管线处于快速放量期，维持“买入”评级。


风险提示


产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险

□.陈.铁.林./.吴.沛.柯    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司