美的集团(000333)：2024Q3内销份额逆势增长 业绩保持稳健增长

2024Q3 内销份额逆势增长，业绩保持稳健增长，维持“买入”评级2024Q1-3 公司实现营业收入3189.7 亿元（同比+9.6%，下同），归母净利润317亿元（+14.4%），扣非归母净利润303.8 亿元（+13.2%）。单2024Q3 看，公司实现营业收入1017.0 亿元（+8.1%），归母净利润108.9 亿元（+14.9%），扣非归母净利润102 亿元（+11.0%）。公司外销景气度高，内销Q4 有望受益以旧换新，盈利能力稳中有升，我们上调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润385.6/426.6/465.2 亿元（前值为380.2/411.6/447.1 亿元），对应EPS 分别为5.04/5.57/6.08 元，当前股价对应PE 为14.3/13.0/11.9 倍，维持“买入”评级。


　　外销景气度延续下C 端业务实现较快增长，机器人与自动化业务有所承压分事业群看：（1）C 端业务：我们测算2024Q3 智能家居事业群收入同比+8%，预计外销实现较快增长，但内销在行业承压下份额保持提升。根据产业在线，2024Q3 美的品牌空调内销/外销量同比分别-1/+27%，其中内销份额达33.0%（+2.9pcts），同期行业销量同比-10%。2024M7-8 美的系冰箱内销/外销量同比-3/+1%，内销份额达15.7%（+0.9pcts），同期行业销量同比-8%。（2）B 端业务：


　　2024Q3 公司B 端业务整体收入同比+8%，其中新能源及工业技术/楼宇科技/机器人与自动化事业部收入同比分别+8%/+5%/-10%，机器人与自动化业务有所承压。


　　公司加大促销力度下毛销差有所下降，整体盈利能力保持稳中有升2024Q3 毛利率为26.0%（-1.1pct），下降预计主系公司主动加大促销力度所致，根据奥维云网，2024Q3 公司美的品牌线上渠道空调/冰箱/洗衣机均价同比分别-10%/-6%/-19%。2024Q3 期间费用率为14.4%（-1.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/3.6%/3.7%/-2.3%，同比分别+0.8/-0.3/+0.1/-2.0pct，财务费率大幅降低预计主系利息费用减少所致。综合影响下，2024Q3 净利率为10.8%（+0.5pct），归母净利率为10.7%（+0.6pct），扣非净利率为10.0%（+0.3pct），非经常性损益影响中，应收款项减值准备转回对净利润同比正向影响0.7pct。


　　风险提示：原材料价格大幅波动，地缘政治风险影响外销，新品销售不及预期。

□.吕.明./.周.嘉.乐    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司