杭叉集团(603298)：Q3营收受内需拖累下滑 利润表现依旧亮眼

核心观点


　　2024Q3公司营收同比下滑约3%，主要系国内市场营收下滑影响，预计海外营收仍保持较高增速。归母净利润同比增长约9%，毛利率提升近3pct，受益海外占比以及大车占比提升，另外投资收益同比有所增长，虽然费用提升，但公司净利率依旧实现增长，利润表现亮眼。叉车国际化+电动化逻辑继续演绎，公司相关布局均处于行业领先水平，另外，公司积极拓展物流自动化、后市场等新兴业务，未来有望成为新成长点。


　　事件


　　2024 年前三季度公司营业收入127.33 亿元，同比增长1.55%；归母净利润15.73 亿元，同比增长21.20%。


　　单季度表现来看，Q3 单季度实现营收41.79 亿元，同比减少2.65%，归母净利润5.66 亿元，同比增长9.07%。


　　简评


　　Q3 营收受内需拖累有所下滑，利润依旧实现较高增长营收端，前三季度公司营业收入127.33 亿元，同比增长1. 55%；Q3 单季度营收41.79 亿元，同比减少2.65%。Q3 营收出现下滑预计主要受国内市场营收下滑拖累，海外市场仍保持较高增速。


　　利润端，前三季度公司归母净利润15.73 亿元，同比增长21. 20%；Q3 单季度归母净利润5.66 亿元，同比增长9.07%。利润依旧实现较好增长。从盈利能力来看，前三季度毛利率22.67%，同比增加2.45pct；净利率12.91%，同比增加1.91pct；Q3 单季度毛利率25.24%，同比增加2.87pct；净利率13.70%，同比增加0.90pct。


　　公司毛利率、净利率均实现较好增长，主要系：1）市场、产品结构继续优化，更高毛利率的大车、海外市场营收占比提升；2）Q3单季度投资收益同比增长约1600 万。


　　公司国际化+电动化布局领先，并持续拓展后市场、物流自动化业务


国际化方面，公司持续加强海外营销和售后服务网络建设，在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了 10余家海外销售型公司、配件服务中心。电动化方面，公司0.6-48t 全系列产品均实现新能源化，低压锂电替代铅酸，高压锂电超越内燃。相关布局均行业领先。另外，公司积极拓展叉车整机以外的新兴业务，物流自动化、后市场、高空设备等业务均有较大的增幅，未来有望成为公司新成长点。


　　投资建议


　　预计公司2024-2026 年实现营业收入分别167.78、183.56、205.99 亿元，同比分别增长3.11%、9.41%、12. 22%，归母净利润分别为20.11、23.09、26.62 亿元，同比分别增长16.89%、14.85%、15.25%，对应PE 分别为11.62x、10.12x、8.78x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）原材料价格波动风险：钢材、生铁等大宗商品在原材料成本中占比较大，价格受宏观形势、供需情况等诸多因素影响。若价格出现大幅波动，可能给公司盈利能力带来不利影响。


　　（2）国际环境不稳定风险：国际环境形势日趋复杂，地缘政治风险未见明显改善，若有贸易关税相关政策，将影响公司产品的销售。


　　（3）国内制造业复苏不及预期风险：国内经济仍处于恢复期，公司产品与下游制造行业紧密相关，若下游需求复苏不足，可能会影响公司产品销量和营收。

□.吕.娟./.陈.宣.霖    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司