建发股份(600153)：撤销配股申请 利好公司估值修复、兼顾股东利益

投资要点：


　　公司撤销配股申请，当前资金充沛、融资顺畅，利于兼顾股东利益。公司发布公告，董事会审议通过《关于公司终止向原股东配售股份的事项并撤回申请文件的议案》，鉴于内外部环境的变化，结合公司内部实际情况及发展规划等因素，经相关各方充分讨论、审慎研究后，公司决定终止本次向原股东配售股份事项并撤回申请文件。我们认为，一方面，公司杠杆率可控、在手资金仍然充沛；截至24Q3 末，公司货币资金914 亿元，同比-5.0%；公司剔除预收账款后的资产负债率64%、净负债率31%；24H1 末公司房地产子公司融资成本3.57-4.25%；另一方面，房地产行业融资环境持续放松，除去配股外、其他股权融资方式通道已经较为顺畅；相比配股，定增等股权融资方式更有利于公司估值的修复，兼顾股东利益，特别是中小股东利益。


　　房地产：结算利润率下滑、销售排名持续提升。公司公告，2024Q1-Q3 公司地产分部营收813.7 亿元，同比+26.0%；净利润24.4 亿元，同比-21.2%；归母净利润3.8 亿元，同比-19.0%；地产分部毛利率12.4%，同比-1.2pct；净利率3.0%，同比-1.8pct。根据克而瑞，2024Q1-Q3 公司实现销售金额1044 亿元，同比-41%；其中建发房产销售金额853亿元，同比-36%，建发房产销售额全国排行第7 名，同比提升1 名。截至24H1 末，公司土储规模2,086 万方，对应货值3,331 亿元，同比分别-7%、-6%。公司在一二线城市的权益土地储备（未售）货值占比约77%，较23 年末提高3.3pct。


　　供应链：2024Q1-Q3 营收同比-22%、业绩同比-10%。公司公告，2024Q1-Q3 供应链分部营收4147 亿元，同比-22%，净利润22.7 亿元，同比-9%；归母净利润22.4 亿元，同比-10%。供应链分部毛利率2.0%，净利率0.5%，同比+0.3pct、+0.1pct。公司供应链业务持续深化专业化、国际化经营战略，聚焦核心品类、聚焦客户需求。


　　投资分析意见：撤销配股申请，利好公司估值修复、兼顾股东利益，维持“买入”评级。


　　建发股份作为厦门国企，主营供应链运营及房地产两大业务，经营表现积极，分红可观；我们维持24-26 年归母净利润预测为32.2、40.3、42.0 亿元，对应24/25PE 仅为8.8X/7.0X，当前公司估值仍具备吸引力，目前股息率（ttm）高达7.5%，维持“买入”评级。


　　风险提示：房地产行业销售超预期下滑，公司收到厦门证监局警示函，公司相关人员收到监管谈话措施决定。

□.袁.豪./.闫.海./.陈.鹏    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司