奥普科技(603551)：盈利能力稳定 以旧换新+电商大促或拉动Q4回暖

事件：公司发布2024 年三季报，24Q3 单季度实现营收4.26 亿元，同比-16.28%，归母净利润0.63 亿元，同比-16.06%，基本每股收益0.17 元；24 年前三季度营收12.89 亿元，同比-6.03%，归母净利润1.86 亿元，同比-8.72%，基本每股收益0.49 元。


　　点评：


　　家电家居市场整体需求不振，房地产延续下行趋势。24 年1-9 月中国家电市场国内零售规模为6144 亿元，同比-0.2%；建筑及装潢材料类零售总额为1186亿元，同比-2.6%，降幅较上半年扩大1.4pct。同时，1-9 月份，新建商品房销售面积70284 万平方米，同比下降17.1%，其中住宅销售面积下降19.2%。预计公司工程渠道拖累较大，电商和家装渠道持续开拓。


　　盈利能力较稳定，毛利水平受价格竞争影响，销售费用管控加强。从盈利水平方面来看，公司24 年前三季度实现销售毛利率45.24%，同比-0.84pct，实现销售净利率14.69%，同比-1.24pct；其中Q3 单季度实现销售毛利率43.69%，同/环比-1.62/-1.19pct，实现销售净利率14.97%，同/环比-0.15/+0.30pct。预计Q3 毛利率下滑主要受电商渠道及商品价格竞争激烈影响。费用率方面，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.20%/6.38%/5.31%/-1.32%，分别同比-2.00/+0.46/+0.01/-0.04pct，销售费用管控良好，研发投入依旧维持高水平。


　　公司持续践行“奥普不只是浴霸”、“浴霸不只是取暖”、“一站式空间解决方案”的经营战略，秉持“电器+家居”双基因的发展路径，围绕浴室、厨房和阳台这三个顶部空间布局产品矩阵。伴随以旧换新政策和地方性补贴措施相继落地，相关成效有望在Q4 凸显，同时公司具有高股息属性，具备长期投资价值。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收19.43/20.32/21.74 亿元，归母净利润3.12/3.37/3.80 亿元，EPS 0.78/0.84/0.95 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

□.李.华.丰    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司