洽洽食品(002557)：24Q3收入环比改善 利润持续修复

投资要点


　　24Q3 公司收入实现个位数增长，环比改善，利润由于原材料价格下降持续修复。期待公司第三成长曲线的建设和后续发展。


　　24Q3 收入环比改善，利润持续修复


　　2024 年前三季度实现收入47.58 亿元，同比增长6.24%；实现归母净利润6.26 亿元，同比增长23.79%。


　　2024Q3 实现收入18.59 亿元，同比增长3.72%；实现归母净利润2.89 亿元，同比增长21.40%；实现扣非净利润2.75 亿元，同比增长22.24%。


　　毛利率和净利率均实现同比提升


　　毛利率提升主要系葵花籽原料价格降低。24Q1-Q3 公司毛利率为30.25%，同比+4.81pct；24Q3 实现毛利率33.11%，同比+6.31pct。


　　费用率保持相对稳定。24Q1-Q3 实现销售/管理/研发/财务费用率分别为10.07%/4.71%/0.99%/-0.92%，同比+0.96/-0.27/+0.08/+0.51pct；24Q3 销售/管理/研发/财务费用率为7.86%/3.94%/0.84%/+0.84%，同比 -0.55/-0.37/+0.12/+2.62pct。


　　经营质量持续提升，净利率提升。24Q1-Q3 公司净利率为13.16%，同比+1.86pct；24Q3 净利率实现15.56%，同比+2.26pct。


　　略调整此前盈利预测，维持买入评级


　　公司聚焦瓜子和坚果业务的同时，进一步拓展坚果乳、薯片、花生、豆类等新品类。考虑到公司24Q3 利润持续修复，我们略调整此前预期，预计24-26 年实现收入分别为74.55/82.85/91.42 亿元，同比增长分别为9.54%、11.13%、10.35%；预计实现归母净利润分别为9.87、11.31、12.73 亿元，同比分别为23.02%、14.54%、12.51%。预计EPS 分别为1.95、2.23、2.51 元，对应PE 分别为16.79、14.66、13.03 倍。


　　风险提示：渠道拓展不及预期，品类拓展不及预期，食品安全问题

□.杨.骥./.杜.宛.泽    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司