深高速(600548)：路费收入稳健增长 Q3归母净利润6.0亿元

事件:


　　2024 年10 月31 日，深高速公告2024 年三季报：


　　2024 年Q1-Q3，公司实现营业收入58.60 亿元，同比-8.03%，录得归母净利润13.74 亿元，同比-10.71%，录得扣非归母净利润12.27 亿元，同比-13.45%。


　　其中公司2024Q3 实现营业收入21.03 亿元，同比-6.39%；录得归母净利润6.00 亿元，同比-1.55%；录得扣非归母净利润5.54 亿元，同比-9.69%。


　　投资要点:


　　路费收入稳健增长，风力发电业务短期承压


　　2024Q3，公司收费公路板块实现稳健增长，剔除益常项目影响，公司控股收费公路合计车流量较上年同期+4.55%，实现路费收入13.79 亿元，同比+4.22%，其中，受益于深中通道的开通，公司沿江项目车流量有较为明显增长， 进而带动沿江项目收入同比+32.02%至2.20 亿元。


　　2024Q3，由于较上年同期有新项目投产，公司大环保业务中的有机垃圾处理业务实现收入1.82 亿元，同比+23.69%，但大环保业务中的风力发电项目实现收入1.27 亿元，同比-18.86%，或系部分风力发电项目因弃风率上升、风资源减少等影响，风力发电业务短期承压。


　　毛利率同比略有下滑，期间费用率同比下降2.91pct2024Q3 公司毛利率同比-1.60pct 至40.24%，或系清洁能源发电业务承压所致；期间费用率同比/环比分别-2.91pct/-6.25pct 至15.06%；其中销售费率同比/环比分别持平/-0.04pct 至0.12%，管理费率同比/环比分别+0.45pct/+0.34pct 至5.09%，研发费率同比/环比分别+0.18pct/持平至0.44%，财务费率同比/环比分别-3.54pct/-6.56pct至9.41%。公司盈利能力相对稳定，2024Q3 录得归母净利率28.54%，同比+1.40pct，扣非归母净利率26.36%，同比-0.96pct。


　　优质路产持续扩充，深中通道引流带来增量


　　公司正积极推进外环三期、机荷高速等重大新建、改扩建项目的建设，以不断补充公司优质公路资产。其中，公司计划通过定增的方式募集总额不超过49.00 亿元，用于外环项目的投资建设及偿还有息负债，发行申请于2024 年5 月22 日已获得上交所受理。2024年6 月30 日，公司成功实现沿江二期与深中通道同步通车，这对公司沿江高速、机荷高速的营运表现产生较为积极的促进作用，其中沿江高速车流量及收入增加较为明显。


　　盈利预测和投资评级我们预计深高速2024-2026 年营业收入分别为85.96 亿元、95.24 亿元与98.37 亿元，同比分别-8%、+11%、+3%；归母净利润分别为19.99 亿元、22.08 亿元与23.17 亿元，同比分别-14%、+10%、+5%，对应EPS 为0.92 元、1.01 元、1.06元，对应PE 分别为10.98 倍、9.94 倍与9.47 倍。公路主业稳步发展，大环保业务作为第二主业空间广阔，维持“增持”评级。


　　风险提示路网竞争风险；收费政策变化风险；大环保业务发展不及预期；高速改扩建进度不及预期风险；汇率风险。

□.祝.玉.波    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司