新产业(300832)：收入平稳增长 海外及大型机快速增长

投资要点：


　　公司2024 年第三季度营业收入12.03 亿元（同比增长15.38%），归母净利润4.80 亿元（同比增长10.02%），归母扣非净利润4.63 亿元（同比增长11.62%）。


　　公司2024 年前三季度营业收入34.14 亿元（同比增长17.41%），归母净利润13.84 亿元（同比增长16.59%），归母扣非净利润13.31 亿元（同比增长20.80%）。


　　公司2024 年第三季度销售毛利率71.85%（同比下滑2.51 pp），销售净利率39.93%（同比下滑1.94 pp），销售费用率15.66%（同比增长0.55 pp），管理费用率2.57%（同比下滑0.58 pp），研发费用率10.27%（同比增长0.71pp），财务费用率-0.90%（同比下滑1.42pp）。


　　前三季度公司在国内市场完成全自动化学发光仪器装机1248 台，其中大型机装机占比达到75%，装机结构较2023 年同期进一步优化。自主新产品SATLARS T8 流水线装机共计29 条，与合作方流水线同步推进，通过拓展国内大型医疗终端客户，带动常规试剂销量的稳步提升。


　　前三季度公司在海外市场实现主营业务收入12.12 亿元，同比增长25%，第三季度海外业务在面临高基数及人民币升值压力的影响下，仍实现增长提速。


　　海外试剂业务收入前三季度同比增长32%，其中第三季度同比增长37%，试剂收入占比进一步提升，并带动海外毛利率持续改善。2024 年前三季度，海外市场共计销售全自动化学发光仪器3113 台，中大型发光仪器销量占比提升至66%。基于SNIBE 品牌影响力日益扩大，公司着重发力高速机X8 及X6在大型终端推广与应用，并取得较显著的成效，预计海外客户升级将为中长期经营增长奠定坚实基础。


　　盈利预测与投资建议。我们预计24-26 年EPS 分别为2.56、3.18、3.86 元，归母净利润增速为21.4%、24.4%、21.2%，参考可比公司估值，考虑公司所处医疗器械板块的高景气度和领先地位，我们给予公司2024 年25-30 倍PE，对应合理价值区间63.89-76.67 元/股，给予“优于大市”评级。


　　风险提示： 集采降价不及预期，海外拓展不及预期等。

□.余.文.心./.贺.文.斌./.孟.陆    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司