迈普医学(301033)：利润超预期 新品快速放量

事项：


　　公司发布24 年三季报，24Q1-3，营业收入1.91 亿元（+30.98%），归母净利润0.53 亿元（+107.68%），扣非净利润0.46 亿元（+108.37%）。24Q3，营业收入0.69 亿元（+14.70%），归母净利润0.20 亿元(+50.83%)，扣非净利润0.18 亿元(+44.96%)。


　　评论：


　　营收保持较快增长。24Q3 公司营收同比增长14.70%，主要由于公司围绕年初制定的经营目标有序开展工作，随着市场营销力度的加大，各产品销量、收入有所增长。


　　新产品持续放量。2024Q1-3，可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶合计实现销售收入超过2000 万元，比上年同期增长近90%。公司的可吸收再生氧化纤维素产品打破进口垄断，并入围中选2023 年的内蒙古省际联盟止血材料集采。


　　目前公司正在筹划可吸收再生氧化纤维素止血产品的拓适应症工作，从而与进口品牌在全外科领域上展开竞争。公司的硬脑膜医用胶产品可有效提高医疗质量，符合临床趋势，市场容量有望不断扩大。


　　毛利率略有下降，费用优化带来盈利能力提高。24Q3，公司总体毛利率为77.09%（-5.63pct），略有下降，预计是受集采落地影响。24Q3 公司销售费用率为15.28%（-9.42pct），管理费用率21.98%（+0.24pct），研发费用率为8.10%（-1.12pct）。总体费用率的优化带动公司归母净利率提高7.10pct 至29.63%。


　　持续拓展产品线。公司已成为国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械。公司将持续保持和扩大原有产品和技术平台等的领先优势，有针对性地拓展新的科室、新的适应症或改进原有产品的使用形式等，积极做好更长远的产品预研储备工作。


　　投资建议。基于24Q3 业绩，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.7、1.0、1.4 亿元（24-26 年预测原值为0.6、0.8、1.2 亿元），同比增长70.7%、45.1%、39.7%，对应EPS 分别为1.05、1.52、2.13 元。参考可比公司估值，我们给予公司2025 年40 倍估值，对应目标价约61 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1、集采降价超出预期；2、集采后放量不达预期；3、新产品推广不及预期。

□.郑.辰./.李.婵.娟    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司