网宿科技(300017)：汇兑影响当期利润 毛利率短期承压

投资要点：


　　事件：网宿科技发布2024 年三季报：24Q1-Q3 公司实现营收36.10 亿元（同比+2.64%），归母净利润4.29 亿元（同比+0.79%），扣非归母净利润3.04亿元（同比+3.24%），毛利率30.45%（同比-0.22pct），净利率11.89%（同比-0.22pct）；24Q3 公司实现营收13.10 亿元（同比+9.99%，环比+10.97%），归母净利润1.32 亿元（同比-21.30%，环比-16.94%），扣非归母净利润9030万元（同比-16.53%，环比-21.47%），毛利率28.21%（同比-4.19pct，环比-2.02pct），净利率10.07%（同比-4.00pct，环比-3.38pct）。


　　强化费用管控，三费率/额持续下降，汇兑影响当期利润。公司24Q1-Q3 销售、管理、研发费用率分别为7.66%、5.72%、9.27%，同比分别-1.08pct、-1.04pct、-0.70pct，销售、管理、研发费用的绝对值同比分别-10.01%、-13.09%、-4.54%。受汇兑损失影响，24Q1-Q3 累计汇兑损失为2922 万，上年同期为汇兑收益5309 万元，其中，24Q3 产生汇兑损失4161 万。根据公司官方公众号，剔除汇兑因素影响，Q1-Q3 净利润4.58 亿，同口径下同比+22.99%，Q3 净利润1.74 亿，同口径下同比+15.31%。


　　持续技术创新，实现行业引领。根据公司官方公众号，公司荣获“2024 年全国民营企业科技创新产业创新典型案例”，连续11 年上榜“中国互联网企业百强”，入选IDC MarketScape：中国零信任网络访问市场领导者；网宿安全三大案例入选“中国20 大杰出安全项目（CSO20）”，公司基于Serverless架构的电商边缘定制解决方案入选信通院Serverless 应用实践十大代表案例。


　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年收入分别为48.52 亿元、51.07 亿元、53.92 亿元，归母净利润分别为6.27 亿元、7.20 亿元、8.11 亿元，EPS 为0.26 元、0.30 元、0.33 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025 年动态PE 区间35-38X，对应合理价值区间10.33-11.21 元，“优于大市”评级。


　　风险提示：海外流量增长不及预期，新业务拓展不及预期，国内市场竞争加剧。

□.余.伟.民./.于.一.铭    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司