润都股份(002923)2024年三季报点评：业绩短期承压 盐酸去甲乌药碱值得期待

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　　公司发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入8.77 亿元，同比下降7.23%；归母净利润0.37 亿元，同比下降43.29%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降45.43%，EPS 为0.11 元。


　　业绩短期承压，费用率管控良好


　　2024Q1-3 公司业绩整体符合预期，收入端同比小幅下降主要与部分产品受集采影响有关，利润端同比下降较大主要因公司湖北原料药基地转固折旧影响。2024Q1-3 公司销售费用率22.66%，同比下降4.44pct；管理费用率5.81%，同比下降0.55pct；财务费用率1.19%，同比增长0.22pct，整体来看，公司各项费用率控制良好。


　　创新研发持续加速，盐酸去甲乌药碱值得期待2024Q1-3 公司研发费用为0.98 亿元，占营业收入比重为11.13%，同比增长2.90pct。公司用于核素心肌灌注的1 类创新盐酸去甲乌药碱是公司在研管线最值得期待的产品，目前国内用于核素心肌灌注的负荷药物相对较少，常用的药物包括腺苷、多巴酚丁胺、双嘧达莫和瑞加诺生，其中瑞加诺生由南京海融医药首仿，并通过谈判的方式进入到医保目录，仍处于快速放量的阶段。盐酸去甲乌药碱是公司最核心的在研创新药，用于负荷核素心肌灌注显像，研发时间超过二十年，目前补充三期临床试验结束，已经在上市申报，市场空间超过10 亿。


　　原料药制剂一体化发展，传统业务有望继续稳健增长原料药是公司的传统业务，经过多年发展，目前已形成了以抗高血压沙坦、抗消化性溃疡质子泵抑制剂拉唑类等药物用原料药及中间体、CMO、CDMO等多元化发展的业务格局，目前在公司在湖北荆门建设生产基地，一期工程已经完工，多个项目于2022 年12 月通过安全条件审查和安全设施设计审查并获批，预计未来有望持续贡献收入。公司主要在售化学制剂产品为涉及抗感染类、消化系统类、心脑血管系统类、麻醉类、解热镇痛类等治疗领域，超过20 个品种，未来有望通过集采，快速实现销售量增长。


　　投资建议与盈利预测


　　预计2024-2026 年，公司实现营业收入分别为13.05 亿元、14.42 亿元和15.76 亿元，实现归母净利润分别为0.59 亿元、1.08 亿元和1.42 亿元，对应EPS 分别为0.18 元/股、0.32 元/股和0.42 元/股，对应PE 分别为52倍、29 倍和22 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。

□.马.云.涛    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司