天铁股份(300587)：传统业务暂时承压 金属锂投产有望开启新赛道

核心观点


　　公司天铁锂电5.3 万吨/年锂盐产能正式投产，锂电业务版图扩张再下一城。项目建成后将形成年产3 万吨无水氯化锂、1 万吨电池级碳酸锂、1 万吨电池级单水氢氧化锂、3000 吨金属锂等生产能力。金属锂是固态电池负极材料的终极路线，随着固态电池技术进步未来需求有望快速增长，当前金属锂产能相对稀缺，项目投产后，公司筑成锂电新能源产业固态电池负极材料先发优势，成为公司未来新的业绩增长极。


　　事件


　　天铁锂电5.3 万吨锂盐产能投产


　　10 月30 日，安徽天铁锂电项目（一期）试生产仪式在庐江化工园成功举行。项目总投资12 亿元，占地300 亩，产品广泛应用于医药、有机化工、橡胶、锂离子动力电池、全固态锂电、受控核聚变等多个领域。项目投产后，将形成年产3 万吨无水氯化锂、1 万吨电池级碳酸锂、1 万吨电池级单水氢氧化锂、3000 吨金属锂等生产能力。


　　简评


　　天铁锂电5.3 万吨锂盐产能投产，新业绩增长极可期。


　　天铁锂电年产5.3 万吨锂电池用化学品及配套产品项目竣工投产，项目于2022 年3 月开工，2024 年7 月竣工，2024 年10 月底正式投产。项目内容包括3 万吨无水氯化锂、1 万吨电池级碳酸锂、1 万吨电池级单水氢氧化锂、3000 吨金属锂等生产能力。


　　项目建成后，公司锂化合物业务版图再下一城。生产的烷基锂、金属锂产品填补了本地区产业空白，对锂电新能源材料领域具有显著的强链补链作用。其中，烷基锂项目采用低温负压反应技术，产品回收率提高5%，超低氮电池级金属锂产品质量达到99.98%，氮含量比传统产品低50%以上。


　　固态电池商业化推进，金属锂未来大显身手。


　　公司无水氯化锂产品是生产金属锂的主原料，金属锂可用于固态电池的负极材料。当前固态电池商业化进程加速，形态正逐步从液态-半固态-固态电池演变，技术路径演进的核心在于电解质和负极材料，负极材料的发展也正遵循着从石墨-硅基负极-含锂负极的路径演进。金属锂负具有高容量和低电位的显著优势，其理论比容量达到3860mAh/g，被业界普遍认为是固态电池负极材料发展的终极目标，全球金属锂的主要供应商包括国内的赣锋锂业、天齐锂业，海外的Arcadium。


　　轨交传统主业短期承压，未来或重回增长态势。


　　公司传统主业为减振/震业务橡胶制品，用于“轨道结构减振降噪”、“建筑减隔震”两方面，橡胶减振降噪产品配方和生产工艺在国内轨道交通减振降噪领域具有技术领先地位，并已广泛应用于轨道交通领域。同时，公司研发多款减振降噪产品，多品类产品的丰富奠定公司未来成长基础，公司新建40 万平方米橡胶减振垫正在建设。近两年受外部环境影响、地方财政压力等因素影响，轨交建设工程进度放缓，轨交业务出现下滑，同时伴随新产线建设、新产品研发，费用上升。城市轨道交通建设是长期发展方向，伴随“交通强国”战略的持续推进，公司轨交业务将重回增长，新产品的研发及新产线的投产为公司发展注入可持续推动力。


　　盈利预测：预计公司2024-2026 年营业收入分别28.21/43.20/65.81 亿元，归母净利润分别为0.28/1.57/3.01 亿元，对应当前股价PE 为205/36/19 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1、当前锂矿供给过剩导致锂价不断下滑，锂盐加工模式为成本加成，但锂价若大跌或导致企业计提库存减值损失，导致利润低于预期；2、锂盐项目投产到达产需要时间爬坡，产能释放节奏影响公司利润水平；3、下游消费及市场开拓不及预期或影响利润水平；4、公司主业轨交减震降噪，与地铁、市域铁路等基建项目关联密切，受国家政策、地方财政等影响较多，若经济环境下滑，导致轨交项目推进缓慢，或拖累公司整体业绩；5、原材料价格波动或影响产品成本继而影响公司利润。

□.王.介.超./.郭.衍.哲./.汪.明.宇    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司