玉马遮阳(300993)：增长保持韧劲 期待新产能释放

业绩摘要：公司 发布2024年三季报。24前三季度公司实现营收5.5亿元，同比+15.4%；实现归母净利润1.3 亿元，同比+7%；实现扣非净利润1.2 亿元，同比+7.5%。单Q3公司实现营收1.9 亿元，同比+9.6％；实现归母净利润4178.4万元，同比-10.7%；实现扣非后归母净利润4120.9 万元，同比-9.7%。


　　毛利率基本稳定，费用率上升。前三季度公司整体毛利率为40.6%，同比-0.3pp，单Q3毛利率为41.2%，同比-1.8pp，环比+0.1pp。费用率方面，前三季度公司总费用率为12.6%，同比+2.4pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6%/5.3%/-1.7%/3.1%，同比+1.6pp/-0.1pp/+0.4pp/+0.4pp。销售费用率增加主要系销售人员及薪酬增加，同时本期新设子公司及美国子公司税费增加。单Q3费用率为15.3%，同比+4.4pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/ 研发费用率分别为5.7%/5.3%/1.4%/2.9% ， 同比+1.4pp/+0.3pp/+2.6pp/+0.04pp。综合来看，前三季度公司净利率为23.3%，同比-1.8pp；单Q3 净利率为22%，同比-5pp。


　　终止发行可转债，降低资本市场风险。24 年8 月，鉴于对目前外部投资环境变化、资本市场环境变化以及公司未来发展规划等诸多因素的考量，公司决定终止向不特定对象发行可转换公司债券事项。1300 万平功能性新材料项目已开工，后续公司将依据项目投资计划使用自有资金或自筹资金，有序推进项目建设。


　　该项目预计今年土建部分能够完成一半以上，明年随着设备的陆续到位，逐渐释放产能。


　　发布股权激励计划，彰显发展自信。24 年10 月，公司发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予限制性股票，授予股数429 万股，价格4.12 元/股，占公告日总股本比例1.39%。考核指标以2023 年为基数，2024-2025 年营收增长率目标值为23.68%、50.83%，触发值为13.12%、32.73%。本次激励计划旨在进一步增强员工团结、稳定团队、激励管理，以提升经营效率和公司长期价值。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.63元、0.76 元、0.91元，对应PE 分别为16 倍、13 倍、11 倍。考虑到公司产能稳步扩张，下游需求稳健，维持“持有”评级。


　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险，汇率大幅波动的风险，市场竞争加剧的风险，产能项目投产不及预期的风险。

□.蔡.欣    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司