呈和科技(688625):业绩符合预期 终端淡季出货稳定 内生外延保证长期发展

时间:2024年11月05日 中财网
投资要点:


  公司公告:公司2024 年前三季度实现营业收入6.48 亿元(YoY+10.85%),归母净利润1.98 亿元(YoY+18.07%),扣非归母净利润1.94 亿元(YoY+20.34%)。其中,Q3实现营业收入2.34 亿元( YoY+8.84% ,QoQ+5.21%) , 归母净利润0.7 亿元( YoY+19.35% ,QoQ+6.47%) , 扣非归母净利润0.67 亿元( YoY+16.09%,QoQ+2.33%),业绩符合预期。


  Q3 公司出货稳定,下游新增产能落地,整体需求增长。三季度公司出货稳定,但随着下游新增产能的陆续落地,公司营收及利润环比分别小幅提升5.21%、6.47%。成核剂和水滑石需求看,根据百川资讯及卓创资讯,PP Q3 国内产量达885.7 万吨,同比增加7.2%;PVC Q2 国内产量达575.2 万吨,同比增加1.8%,终端需求持续放量。公司盈利能力维持高位,Q3 单季度毛利率45.05%,环比小幅提升0.34pct,净利率30%,环比小幅提升0.35pct。整体来看,下游PP 及PVC 行业都将进入新一轮产能投放周期,公司主营产品成核剂、合成水滑石和复合助剂是制造高性能树脂的关键材料,随着国内PP 及PVC 生产逐步向高端化发展,公司有望迎来长周期景气行情。


  并购标的逐步放量,新增产能陆续释放,“内生+外延”业绩韧性凸显。公司率先打破了国际领先品牌的技术垄断,产品性能指标处于国际先进水平,随着国产化趋势加强,公司有望持续收益。在未来发展规划上,公司“内生+外延”将持续横向及纵向扩张规模,加速市占率提升。内生方面,截至2023 年7 月,公司白云技改项目已新增成核剂及水滑石产能约4000 吨,募投项目预计2024 年内投产,合计新增约36600 吨产能;外延方面,公司1.58 亿收购科澳化学及信达丰100%股权,外延拓展抗氧剂业务,打造一体化服务模式。


  盈利预测与估值:维持公司2024-2025 年盈利预测,预计实现归母净利润2.66、3.11、3.76 亿元,当前市值对应PE 估值分别为21X、18X、15X,维持“增持”评级。


  风险提示:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。
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