昊华科技(600378)：完成收购中化蓝天 公司有望持续稳定增长

投资要点:


　　制冷剂产品量价齐升，公司2024Q3 单季度归母净利润同比增加2024 年前三季度，公司实现营业收入102.07 亿元，同比-11.61%；实现归母净利润8.51 亿元，同比-18.60%；实现扣非归母净利润5.78 亿元，同比-14.60%；销售毛利率22.73%，同比-2.31 个pct，销售净利率8.73%，同比-2.22pct；期间费用方面，2024年前三季度公司销售费用率为2.88%，同比+1.23 个pct；管理费用率为6.19%，同比+0.15 个pct；研发费用率为6.21%，同比-0.96 个pct；财务费用率为0.51%，同比+0.38 个pct。


　　2024Q3 单季度，公司实现归母净利润为3.15 亿元，同比+53.40%，主要系公司完成收购中化蓝天，并纳入合并范围，公司盈利能力大幅增强；中化蓝天受益于三代制冷剂配额管制政策，主要制冷剂产品量价齐升，同时公司开展降本增效，成效显著。期间费用方面，2024Q3 单季度公司销售费用率为3.29%，同比+1.27 个pct，环比+1.31 个pct；管理费用率为5.86%，同比-1.74 个pct，环比-0.53 个pct；研发费用率为5.60%，同比-1.53 个pct，环比-1.44 个pct；财务费用率为0.62%，同比+0.30个pct，环比+0.37 个pct。


　　完成收购中化蓝天，整体盈利能力进一步增强2024Q3，公司发行股份购买中化蓝天100%股权完成标的资产交割过户手续以及发行股份购买资产新增股份登记，中化蓝天成为公司全资子公司，2024 年7 月份起中化蓝天纳入公司合并报表范围。中化蓝天的并入有效提升了公司的整体盈利能力，优化公司业务结构和抗风险能力，进一步增强公司综合实力。中化蓝天并入后，公司1-9 月份实现营业收入102.07 亿元（其中中化蓝天实现营收49.46 亿元），较并入前提升93.96%；1-9 月份实现归母净利润8.51 亿元（其中中化蓝天实现归母净利3.28 亿元），较并入前提升62.82%。


　　持续加强核心技术攻关，在建项目有序推进


　　公司不断强化核心技术的研发力度，推动科技成果的高效产出。2024 年1-9 月，公司累计申请专利228 项，其中申请发明专利172 项。2024Q3，公司各项目建设有序推进。昊华气体西南电子特气项目已开工建设；曙　　光苑10 万条/年民航轮胎项目和西南院清洁能源催化材料产业化基地项目进行试生产；中化蓝天电子材料（郴州）有限公司年产1000 吨全氟烯烃项目开展土建及安装施工；晨光院2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目、黎明院46600 吨/年专用新材料西南股和相关原材料产业化能力建设项目开展土建及安装施工、试生产准备等工作。


　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入为142.45、164.95、191.84 亿元，归母净利润分别为11.98、14.91、19.26 亿元，对应PE 分别31.58、25.37、19.64 倍，考虑公司经营稳健，在建项目有序推进，看好公司长期成长。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示产品价格波动风险；技术突破不及预期风险；安全环保生产风险；产业政策变化风险；市场竞争加剧风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.李.振.方    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司