康龙化成(300759)：生物科学增长强劲 新签订单增长提速

公司发布2024 三季报：前三季度公司实现营收88.2 亿元（yoy+3.0%），归母净利润14.2 亿元（yoy+24.8%），扣非归母净利润7.8 亿元（yoy-27.7%），经调整Non-IFRS 归母净利润11.1 亿元（yoy-21.6%）。其中，Q3 单季度实现营收32.1 亿元（yoy+10.0%、qoq+9.5%），归母净利润3.1 亿元（yoy-12.6%、qoq-65.1%），扣非归母净利润3.2 亿元（yoy-3.4%、qoq+13.9%），经调整Non-IFRS 归母净利润4.2 亿元（yoy-13.2%、qoq+18.7%）。


　　实验室服务：生物科学业务增长强劲。前三季度实现收入52.2 亿元（yoy+3.0%），其中生物科学增长强劲、收入占板块比例约54%；毛利率44.8%（yoy+0.4pct）。单Q3 收入18.5 亿元（yoy+9.4%、qoq+4.6%）；同时，受益于高毛利生物科学板块强劲增长，Q3 毛利率同比提升2.3pct 至45.3%。


　　CMC/小分子CDMO：单季度收入创历史新高。前三季度实现收入19.8 亿元（yoy+3.3%），毛利率30.8%（yoy-1.6pct）。受益于上半年新签订单的逐步交付，单 Q3 实现收入8.0 亿元（yoy+20.9%、qoq+34.9%），并创下历史最高记录。根据公司在手订单情况，预计2024Q4 板块收入及毛利率将继续提高。


　　临床研究服务：盈利能力短期承压。前三季度收入13.1 亿元（yoy+3.5%），毛利率13.2%（yoy-5.0pct）。单Q3 收入4.6 亿元（yoy+1.3%、qoq+2.4%）；受订单结构变化及价格竞争影响，毛利率14.4%（yoy-6.1pct、qoq-1.0pct）。


　　大分子和CGT 服务：新兴板块尚处于投入阶段。前三季度收入3.1 亿元（yoy+0.1%），其中单Q3 收入1.0 亿元（yoy-9.6%、qoq-16.7%）。


　　海外需求展现复苏迹象，新签订单增长提速。得益于海外客户需求逐步复苏及一体化的导流效应，公司前三季度新签订单同比增长18%+（2024H1 增速15%+），其中实验室服务同比增长12%+、CMC 新签订单同比增长30%+。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司将2024 年全年收入指引由“全年收入增速10%+（照此计算2024H2 增速20%+）”调整为“2024H2 收入增速10%+”。


　　我们预计2024-2026 年公司实现营业收入121、134、151 亿元，实现归母净利润17.9、18.8、21.9 亿元，对应PE 分别为30、28、24 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：地缘政治、汇率波动、产能利用率不及预期等风险。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司