北鼎股份(300824)：内销OBM收入改善明显 盈利表现暂承压

北鼎股份发布2024 年三季报。


　　北鼎股份发布2024 年三季报。公司前三季度实现收入5.1 亿元，同比增长7.2%，实现归母净利润3888 万元，同比下滑26%，实现扣非归母净利润3412万元，同比下滑25%；其中单Q3 实现营业收入1.8 亿元，同比增长22%，实现归母净利润696 万元，同比下滑53%，实现扣非归母净利润553 万元，同比下滑54%。


　　分业务看。1）国内OBM，前三季度实现收入3.3 亿元，同比下滑1.7%，其中单Q3 实现收入1.1 亿元，同比增长19.1%。公司加大线上费用投放力度，收入端快速改善，自Q2 收入回正后Q3 增幅进一步扩大。10 月以来多个地方省市将部分小家电品类纳入以旧换新补贴名单，北鼎台面净热机、烤箱等多个品类产品进入名单，随着宏观消费景气回暖，预期有望充分受益；2）外销OBM，前三季度实现收入4369 万元，同比增长67.1%，其中单Q3 实现收入1875 万元，同比增长172%。公司海外品牌业务模式切换后延续前期亮眼表现；3）ODM/OEM 业务，前三季度实现收入1.3 亿元，同比增长20.1%，其中单Q3 实现收入5875 万元，同比增长7.9%。增速虽然在同期基数增高下有所下滑，但仍维持高景气。


　　盈利端，公司Q3 毛利率同比下滑1.3pct 至44.6%，我们推测受北鼎海外业务收入占比提升带来的结构性变化影响。费用端，Q3 公司期间费用率为43.5%，同比大幅提升5.6pct，其中营销费用率受国内OBM 业务营销策略变化影响同比大幅提6.9pct，管理/ 研发费用率受收入增长+费效提升影响同比分别降低2.1pct/ 0.7pct，财务费用率同比提升1.5pct。综合下来，公司Q3净利率同比下滑6.0pct 至3.8%。现金流方面，公司Q3 经营性现金流净额为1755 万元，同比下降29%，主要受购买商品、接受劳务支付的现金同比大幅提升45%影响，我们推测原因为公司为Q4 提前备货所致。


　　盈利预测及投资评级。考虑到公司内销OBM 业务收入端快速改善，但利润端在费用投入策略转向后短期承压，我们调增公司2024-2026 年营业收入至分别7.8 亿元、9.7 亿元及11.0 亿元，同比增长17%/ 24%/ 14%，预计归母净利润分别为0.6亿元、0.9亿元及1.1亿元，同比分别变动-21%、+58%及+23%，对应PE 分别为50.0 倍、31.6 倍及25.6 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：小家电需求恢复不及预期、行业竞争加剧、欧美主要市场需求不及预期。

□.史.晋.星./.彭.子.豪./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司