翔宇医疗(688626)：业绩持续承压 静待行业回暖

投资要点：


　　公司是国内康复医疗器械行业内研发引领型企业。主要布局康复评定（包括评估肌力，神经障碍，功能损失程度等），训练康复（包括运动，主被动训练等康复训练设备），理疗器械（包括声光电测热设备，物理康复医疗设备），护理器械，辅具系列五大类业务。截至2024 年三季报，公司累计获得336 项医疗器械注册证/备案凭证，1817 项专利，179 项软件著作权，191 项省级科技成果。


　　2024 年前三季度，公司实现营业收入5.07 亿元，同比下滑6.5%;归属于上市公司股东的净利润7341.39 万元，同比下滑59.02%；扣非后的归母净利润为6443.56 万元，同比下降60.88%。基本每股收益0.47 元。其中，第三季度实现营业收入1.69 亿元，同比下滑18.51%；归母净利润1677.81 万元，同比下滑76.55%；扣非后归母净利润1099.86，同比下滑84.27%。第三季度收入和第二季度相当，但成本有所上升，业绩继续承压。


　　从盈利能力看，2024 年前三季度，公司综合毛利率为66.86，较上年同期下降了1.72 个百分点，销售净利率为14.48%，较上年同期下降了18.78 个百分点。


　　从期间费用率看，2024 年第三季度，公司继续保持了研发费用的投入。2024 年前三季度，公司销售费用率为28.40%，较上年同期增加了5.38 个百分点，管理费用率为7.58%，较上年同期增加了2.6 个百分点，研发费用率为20.55%，较上年同期增加了7.09个百分点，财务费用率为-3.23%，上年同期为-3.97%。


　　下调公司2024 年EPS 为0.65 元/股，2025 年EPS 为1.20 元/股，2026 年EPS 为1.38 元/股，对应11 月4 日收盘价28.83元，动态市盈率分别为44.57 倍，23.99 倍和20.86 倍，维持公司“增持”的投资评级。


　　风险提示：政策风险，订单获取和确认的不确定性风险，研发进度不及预期风险

□.李.琳.琳    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司