瑞丰新材(300910)：润滑油添加剂结构优化 24Q3利润环比改善

事件描述


　　公司发布2024 年三季报，公司24Q3 实现收入8.00 亿元，同比-1.71%，环比+1.79%，实现归母净利润为1.81 亿元，同比-9.84%，环比+9.06%，实现扣非后归母净利为1.64 亿元，同比-15.61%，环比+0.35%。


　　事件点评


　　出口量环比持平，高端产品占比提升。根据海关数据，2024 年Q3 中国润滑油添加剂累计出口6.95 万吨，环比+4.08%，出口均价为20234 元/吨，环比+3.96%；累计进口5.38 万吨，环比-7.26%，进口均价为28674 元/吨，环比-4.16%。河南省润滑油添加剂出口量为26200 吨，同比-16.35%，环比-2.76%，出口均价为20563 元/吨，环比+4.07%。产品价格的提升主要系公司产品结构改善所致，高端品类的复合剂逐步放量。


　　原油价格降低带动原材料走弱，公司盈利质量改善。根据Wind，24Q3原油Brent 均价为76.39 美元/桶，环比-10.16%，基础油为8104 元/吨，环比-4.78%。公司毛利率为36.72%，环比+0.75 pct，公司净利率为22.76%，环比+1.57 pct。另公司24Q3 期间费用率11.31%，环比+0.57pct，主要系财务费用环比增长所致。


　　投资建议


　　我们调整公司2024-2026 年归母净利润分别为7.08/8.79/9.67 亿元，对应公司11 月5 日市值129 亿元，2024-2026 年PE 分别为18.3\14.7\13.4 倍，维持“买入-B”评级。


　　风险提示


　　原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证不能顺利通过的风险。

□.李.旋.坤./.程.俊.杰    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司