澳华内镜(688212)：短期业绩承压 招标回暖看好后续业绩改善

投资要点：


公司发布2024 年三季报。


24Q1-3 公司实现营收5.01 亿元（同比+16.8%），归母净利润0.37亿元（同比-17.5%），归母扣非净利润0.15 亿元（同比-55.2%）。


单Q3 实现营收1.47 亿元（同比+5.4%），归母净利0.32 亿元（同比+345.2%），归母扣非净利润0.16 亿元（同比+309.8%）。


Q3 归母净利率大幅增长与冲回已计提股份支付费用等相关。


受会计准则变化影响，公司将质保相关的维修费用与预提费用从销售费用中离去，计入营业成本，调整后公司24Q1-3 毛利率约69.25%公司预计全年不能满足限制性股票归属条件，24Q3 冲回已计提股份支付费用，同时24Q3 收到1415 万政府补助导致，故Q3 归母净利润呈现大幅增长。


公司内镜产品矩阵日益丰富，海内外深入市场发展。


公司产品管线顺利从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域。24 年新品高光智能影像平台、640 倍细胞内镜、140 倍光学放大内镜、超细胃镜、4K 双焦内镜等将有效助力临床；AQ-150 4K 超高清内镜系统、AQ-120 内镜系统将提供不同等级医院多样化的选择。


在国内，公司深入参与由政府部门牵头的县域医疗工程系列活动，并积极参与主办或协办内镜人才培训，助力临床及人才培养。海外市场公司加速实现AQ300 等海外市场准入，在欧洲及性价比市场等持续发力。


短期受市场环境影响回款有所放缓，Q3 招标回暖看好后期业绩改善。


公司经营活动现金流净额波动主要系受市场环境变化影响，回款放缓与投入扩增所致。据众成数科招投标数据观察，我们认为Q3 招标已呈现逐步回暖趋势，看好以旧换新政策推进下公司业绩改善。


盈利预测与投资建议


据定期报告调整主营产品营收增速，预计公司2024-2026 年营收为8.4/11.0/14.6 亿元（前值为9.9/14.0/19.6 亿元），CAGR 为29%，当前股价对应2024-2026 年PS 为8.1/6.1/4.6 倍。公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业，产品具有创新性并实现赋能临床，后续有望受益于招投标持续改善及政策推进，维持“买入”评级。


风险提示


1）研发失败或导致产品放量不达预期；2）医疗事故风险或导致推广不及预期； 3）进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险；4）海外市场拓展或引发国际化经营风险。

□.陈.铁.林./.王.艳./.刘.佳.琦    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司