分众传媒(002027)2024年三季报点评：业绩符合预期 彰显经营韧性

事项：


　　业绩符合预期，彰显经营韧性。公司披露24Q3 财报，单季度实现收入33 亿元，YOY+4%，QOQ+2%；实现毛利润22.5 亿元，YOY+4%，QOQ+2%；实现归母净利润14.7 亿元，YOY+8%，QOQ+1.5%；实现扣非归母净利润13.4亿元，YOY+5%，QOQ+7%；业绩符合预期。此外，24Q1-Q3 公司实现收入93亿元，YOY+7%；实现归母净利润40 亿元，YOY+10%；实现扣非归母净利润35 亿元，YOY+9%。


　　评论：


　　广告市场大盘稳健，但结构性分化明显，梯媒明显领先。24 年前三季度GDP同比增长5.3%/4.7%/4.6%，维持稳步增长。自上而下的视角看，互联网广告、传统品牌广告大盘整体稳健，但也可以较为明显的结构性分化：在互联网广告板块超额主要来自于库存的增长；而传统品牌广告中梯媒（24 年1-8 月电梯LCD、电梯海报刊例花费分别YOY+24%/+17%，大盘则增长3%）相对其他媒体平台领先。我们认为这实际反映了电梯场景在转化率的优势。


　　基本盘稳健，奥运会贡献边际景气。公司24H1 在日用消费行业广告主实现收入 38 亿元，占比 64%，YOY+14%，为第一大下游细分垂类。而消费类客户预算投放较为稳定，叠加7 月-8 月巴黎奥运会四年一度的营销节点提供增量，支撑Q3 公司收入利润稳健增长。


　　主业强韧性，静候宏观经济复苏东风。展望后续，一方面我们认为在平稳增长的宏观环境中，投资者应该优先关注有强Alpha 的媒体平台；另一方面，广告行业本质上还是强顺周期的行业，后续顺周期的复苏能力是弹性来源。10 月以来，多地发放新一轮消费券，看好顺周期促销费政策支撑Q4 双十一景气度。


　　盈利预测与投资建议：根据三季度的经营情况，我们调整公司2024-2026 年收入预测至127/140/149 亿元（原预测为130/140/150 亿元），YOY+7%/+10%/+7%；实现归母净利润53/58/62 亿元，YOY+10%/+9%/+7%，对应当前市值PE20/19/18x。给予公司2025 年目标PE 22x，对应目标市值1270 亿元，对应目标价8.80 元。我们认为公司经营韧性十足，且在本轮周期中获得了更好的市场格局和点位资源，看好后续宏观经济复苏后，更好的弹性。维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济波动；点位拓展进度不及预期；海外业务拓展进度不及预期。

□.刘.欣./.廖.志.国./.刘.文.轩    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司