开立医疗(300633)：24年压力较大 应收账款环比中报有所下降

公司2024 年第三季度营业收入3.86 亿元（同比下滑9.18%），归母净利润-0.62 亿元（同比下滑229.50%），扣非归母净利润-0.69 亿元（同比下滑242.34%）。


　　公司2024 年前三季度营业收入13.98 亿元（同比下滑4.74%），归母净利润1.09 亿元（同比下滑66.01%），扣非归母净利润0.86 亿元（同比下滑73.21%）。


　　公司2024Q3 销售毛利率64.37%（同比下滑3.72 pp），销售净利率-15.98%（同比下滑27.18 pp），销售、管理、研发、财务费用率分别为44.49%（同比增加15.93 pp）、9.89%（同比增加2.93 pp）、32.72%（同比增加10.62 pp）、0.43%（同比增加0.64 pp）。


　　截至2024 年第三季度末，公司的应收账款为1.61 亿元（环比2024 年中报下降约6900 万元），公司的存货7.76 为亿元（环比2024 年中报增加约1.06亿元）。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.44、0.94、1.43 元，归母净利润增速分别为-57.7%、112.0%、52.3%，参考可比公司估值，考虑公司所处软镜及超声行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2025 年31-40 倍PE，对应合理价值区间29.18-37.65 元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示。传统产品线增速下滑风险，新产品线放量不及预期风险，国内招标采购速度放缓风险。

□.余.文.心./.贺.文.斌./.孟.陆    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司