华工科技(000988)：光模块收入大幅增长 感知业务海外增长可期

投资要点：


　　公司发布2024 年三季报。前三季度公司实现营收90.02 亿元，同比+23.42%；归母净利润9.38 亿元，同比+15.19%；扣非后归母净利润7.75 亿元，同比+3.23%。其中，24Q3 单季度实现营收38.02 亿元，同比+67.49%，环比+25.47%；归母净利润3.13 亿元，同比+34.70%，环比-6.65%；扣非后归母净利润2.67亿元，同比+31.27%，环比-4.97%。


　　事件点评：


　　公司三季度业绩表现良好。拆分业务来看，前三季度感知业务营收25.06亿元，同比+10%；光联接业务营收34.72 亿元，同比+52%；激光+智能制造业务营收26.55 亿元，同比+18%，其中精密事业群营收1.5 亿元，同比+26%，智能装备营收13.8 亿元，同比+12%。盈利能力方面，公司前三季度毛利率/净利率分别20.98%/10.44%，同比分别-2.90/-0.78pct，其中Q3 单季度利率/净利率分别17.62/8.26pct，环比分别-4.82/-2.85pct，毛利率与净利率下滑主要系受到公司投资收益影响，24 年前三季度公司投资收益-129 万元，相较去年同期1.31 亿元减少1.32 亿元，此外光联接业务数通光模块Q3 实现批量交付，带动公司产品毛利率上行。


　　光模块业务表现优异，国内大客户持续放量，毛利率有望逐步改善。公司数通产品在国内主要互联网及设备商已实现100G，200G 及400G，800G全系列覆盖，受益于国产算力建设带动，互联网厂商算力投入力度加大，公司Q4 高速率光模块交付有望进一步增多；海外方面，公司高速率产品在客户验证测试进展顺利，400G、800G 及1.6T 产品在多家头部客户进行测试，其中800G LPO 产品已获得明确需求，有望于年底和明年一季度开始上量，1.6T 产品正加快送样测试，5nm 技术已完全准备好，3nm 技术正在研发中，LPO 全系列产品有望批量交付。公司泰国工厂预计11 月投产，规划月产能10 万只，并计划根据客户需求快速增加11 至20 万只，随规模效应及产品速率提升，多模产品逐渐切换至400G 以及800G 单模产品，公司毛利率有望快速提高。


　　智能制造业务保持稳健增长。1）智能装备事业群围绕新能源、智能制造两大赛道，重点布局的新能源汽车、船舶等市场，海外市场在美国、欧洲、韩国、中东地区的汽车、造船、钢结构等领域增长迅猛，并成功开拓西班牙、法国、阿联酋市场，未来新能源汽车领域的三维五轴切割机销量和盈利水平有望持续提升，船舶订单将进一步打开增长空间。2）精密微纳事业群深挖3c 电子行业并拓展发展路线，一方面受益于AI 手机市场加速渗透和折叠屏手机快速增长带来的行业复苏，同时加大汽车电子及新能源、PCB 微电子、半导体先进封装、农机开拓投入，打造精密事业部多增长点。


　　感知业务不断丰富产品线，海外业务增速明显。新能源汽车PTC 加热器领域，公司已在多个海外品牌车企获得供应商资格，热管理领域零件供应商向集成供应商发展的模式将助力公司做深客户价值。产能方面，泰国工厂8 月正式投产，海外市场将实现更大幅度增长。


　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司是国内数据中心建设光模块主力供应商，也是新能源汽车PTC 和传感器龙头。我们预计公司2024-2026 年净利润13.8/17.0/21.2 亿元，同比增长37.3%/23.1%/24.3%，对应EPS 为1.37/1.69/2.10元，维持“买入-A”评级。


　　风险提示：新能源、船舶、消费电子等行业支出不及预期影响公司激光装备收入；国产算力投资不及预期或组网技术路线变化导致光模块收入增长不及预期；新能源汽车市场发展不及预期；海外市场拓展不及预期。

□.高.宇.洋./.张.天./.孙.悦.文    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司