肇民科技(301000)：Q3业绩同比高增 看好机器人零部件突破

公司Q3 净利润0.27 亿元，同比/环比+38.6%/-34.7%，环比受股权激励和税务成本增加等一次性因素扰动。看好公司业绩稳健成长，机器人零部件业务获得突破。维持“增持”评级。


　　业绩延续增长，收入确认及一次性因素扰动盈利。


　　1）利润端：前三季度归母净利润1.05 亿元，同比+50.5%，增速高于收入增速；扣非净利润0.92 亿元，同比+53.0%。Q3 归母净利润0.27 亿元，同比/环比+38.6%/-34.7%。环比下降原因包括：a）员工奖励和股权激励增加影响约700 万元；b）税务成本增加约300 万元，均属一次性支出；c）约10%的收入延迟确认，预计在四季度确认。


　　2）收入端：前三季度5.3 亿元，同比+22.6%；Q3 收入1.8 亿元，同比/环比+31.2%/+2.8%，收入端延续增长，环比增速不高，反映收入延迟确认影响。


　　3）毛利率：前三季度毛利率34.4%，同比+3.0pct，其中Q3 毛利率32.7%，同比/环比+2.4pct/-3.0pct，环比毛利率下滑反映奖金对成本端的一次性影响。


　　4）费用率：前三季度销售/管理/研发/财务费用率合计13.7%，同比-1.0pct；Q3 销售/ 管理/研发/ 财务费用率为1.7%/8.5%/4.9%/0.2%， 分别同比-0.3pct/-0.2pct/+0.2pct/+0.2pct，合计15.3%，同比/环比-0.01pct/+2.5pct。


　　5）净利率：前三季度净利率19.9%，同比+3.7pct；其中Q3 净利率14.7%，同/环比+0.8pct/-8.4pct。


　　积极开拓人形机器人零部件。公司凭借在特种工程塑料领域的卡位优势，从汽车、家电等传统领域向人形机器人、储能等新兴领域延伸。人形机器人领域，公司积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。我们预计随着人形机器人的产业化落地加速，公司的机器人零部件业务将实现突破。


　　维持“增持”评级。公司是精密注塑件领域的领先企业，赛道竞争格局好，壁垒较高，产品应用广泛，看好公司产能扩张+产品/客户拓展驱动增长。预计2024-2026E 净利润分别为1.57 亿/1.92 亿/2.41 亿元， 同比+52.1%/+22.0%/+25.6%，对应22.9x/18.8x/15.0x 2024-26E P/E。维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动，客户相对集中，产能扩张不及预期

□.汪.刘.胜./.杨.岱.东    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司