亨通光电(600487)：业绩稳健增长 净利率持续改善

投资要点：


　　事件：亨通光电发布2024 年三季报：24Q1-Q3 公司实现营收423.99 亿元（同比+20.79%），归母净利润23.15 亿元（同比+28.32%），扣非归母净利润22.08亿元（同比+30.20%），毛利率15.15%（同比-1.39pct），净利率5.46%（同比+0.32pct）；24Q3 公司实现营收157.85 亿元（同比+32.38%，环比+6.44%），归母净利润7.05 亿元（同比+27.25%，环比-35.65%），扣非归母净利润6.93亿元（同比+40.94%，环比-37.23%），毛利率12.80%（同比-4.57pct，环比-4.94pct），净利率4.47%（同比-0.18pct，环比-2.92pct）。


　　在手订单维持高位，有利于长期业绩释放。截至24Q3 期末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200 亿元（24 年6 月底为200 亿元）；拥有海洋通信业务在手订单金额约60 亿元（24 年6 月底为55 亿元）；拥有PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元（24 年6 月底为超3 亿美元）。


　　推动海洋能源产业高质量发展，完成海缆子公司战投引入。为推动海洋能源板块的全球化产业布局，实现高质量发展和全球领先的海洋能源互联解决方案服务商的目标，公司通过子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入战略投资者。23 年12 月，国开制造业转型升级基金按照亨通高压175 亿元的投前估值，向亨通高压增资10 亿元；24 年，公司分别于3 月和6 月继续引入九家战略投资者，总计增资15.9 亿元。截至24 年7 月22 日，本轮融资已全部完成交割；公司完成了十家战略投资者引入，海洋能源板块融资总额达25.9亿元。本次引入战投有利于促进公司良性运营和可持续发展，符合公司整体战略发展规划和长远利益。


　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026 年收入分别为558.88 亿元、601.99 亿元、643.61 亿元，归母净利润分别为28.11 亿元、33.48 亿元、38.57亿元，EPS 为1.14 元、1.36 元、1.56 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2025 年动态PE 区间16-18X，对应合理价值区间21.72-24.43 元，“优于大市”评级。


　　风险提示：海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。

□.余.伟.民./.于.一.铭    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司