国盛智科(688558)：机床行业有望迎来复苏 公司产品或将受益

国盛智科10 月30 日发布2024 年前三季度业绩报告:2024 年Q1-Q3 实现营业收入7.99 亿元(同比-5.65%)，归母净利润0.99 亿元(同比-13.79%)，扣非归母净利润0.94 亿元(同比-13.73%)。其中 2024 年 Q3 单季实现营业收入 2.79 亿元(同比+0.21%，环比+1.22%)，归母净利润 0.37 亿元(同比+20.33%，环比+4.35%)，扣非归母净利润 0.36 亿元(同比+23.89%，环比+8.58%)。


　　投资要点


　　机床行业有望迎来复苏，公司产品或将受益


　　机床行业为装备制造业提供生产设备，数控机床是装备制造业的工作母机。在国家推动新一轮大规模设备更新以及制造业转型升级的背景下，上半年需求疲弱的机床市场有望迎来复苏。根据中国机床工具工业协会的统计数据，2024 年1-8月金属加工机床新增订单同比增长3.5%，预计未来还会持续增长。公司的主要产品包括中高档数控机床、智能自动化生产线以及装备部件，其中数控机床产品主要为金属切削机床，具有高精、高速、高效、高稳定性的性能特点，还能结合下游客户的应用场景，实现大型化、智能化、多轴化、复合化加工，属于行业内中高端产品。2024 年H1 公司的数控机床业务实现营业收入4.16 亿元，占其营业收入的79.8%；此外，公司的五轴机床订单也同比增长明显。受益于行业复苏和政策支持，未来公司相关产品订单有望持续增长。


　　持续推进技术创新，有望实现五轴机床进口替代报告期内公司坚持高精、高速、高效、高稳定性的产品开发战略，围绕下游客户的应用场景和个性化需求持续推进技术创新，2024 年H1 公司研发投入 2601.98 万元，占营业收入的5.0%，同比增加 0.24 个百分点，新获授权专利 32 项，其中发明专利 16 项，实用新型专利 9 项，外观设计专利 2项，另获软件著作权 5 项。同时，立式摇篮五轴双轴转台已开始测试，五轴龙门用双轴摆头也已进入试制阶段，其测试数据和进口件相近。这两种核心部件的研发和自制将有效提升公司五轴机床产品的市场影响力，未来有望逐步实现进口替代，支撑公司新一轮业绩增长。


　　Q3 费用管控较好，整体盈利能力有望回升


　　2024 年Q3 公司的销售费用率为3.55%（同比-0.91pct），管理费用率为3.21%(同比+0.2pct)，财务费用率为-0.16%(同比-0.05pct)，费用管控较好。2024 年Q1-Q3 公司实现销售毛利率24.17%（同比-1.25pct），销售净利率12.66%（同比-0.84pct ） ， 其中， Q3 实现销售毛利率26.2% （ 同比+1.13pct），销售净利率13.55%（同比+2.31pct），虽然前三季度受市场影响公司整体盈利能力略有下滑，但随着行业逐渐回暖，Q3 公司的盈利能力同比实现了一定增长，公司整体盈利能力未来有望持续回升。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为10.43、11.49、12.81 亿元，EPS 分别为0.95、1.20、1.46 元，当前股价对应PE 分别为23.0、18.4、15.0 倍。公司现已发展成为国内为数不多成功开发出五轴联动数控机床等高档数控机床并实现量产的新兴智能制造装备商，在金属切削数控机床领域整体技术已达到国内先进水平，在行业内具备较强的竞争力。尽管前三季度公司业绩有所下滑，考虑到机床行业有望迎来复苏，公司的营收还有继续成长的空间，首次覆盖，给与“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料及外购零部件价格波动的风险；技术升级迭代的风险；专利被仿制、被侵权的风险；部分进口核心部件供应的风险。

□.吕.卓.阳    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司