中鼎股份(000887)：轻量化及空气悬架业务保持高增长

事项：


　　公司公告，孙公司成都望锦成为国内某自主品牌两个新平台项目底盘轻量化总成产品批量供应商，全生命周期总金额约为33.95 亿元。


　　平安观点：


　　轻量化业务在手订单充足。中鼎子公司四川望锦公司的球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，具备高技术门槛。近年来中鼎轻量化业务增速高，该业务板块已从2020 年的4.4 亿收入升至约30 亿左右年销售规模。据2024 中期财报，2024 年半年度公司轻量化业务累计获得订单约为46 亿元。轻量化业务单车配套价值量一般在千元以上，客户配套关系一般较稳固，看好中鼎股份轻量化业务迈入规模效应期带来的盈利弹性。


　　空气悬架业务成长性高，核心部件壁垒高。空气悬架赛道成长空间广阔，问界/理想/小米等品牌的车型配套具备较强示范效应。中鼎旗下德国AMK是空气悬挂系统的高端供应商，AMK 中国的空气供给单元产品国产化率逐步提升。公司旗下子公司鼎瑜科技于2024 年内实现自研自产的空气弹簧、空气供给单元及储气罐产品实现总成化供货，为中鼎股份未来进一步拓展空气悬挂系统总成产品市场奠定基础。


　　传统业务表现稳健、海外业务控费有成效。密封、冷却、减震降噪等业务表现稳健，为公司提供稳定利润贡献。目前海外业务收入占比估计已低于50%，自2020 年起中鼎按照五大事业部构建全球组织架构体系，强化中方管理团队对海外企业的管理，目前看海外控费有成效，有利于降低公司总体费用率水平。


　　盈利预测与投资建议：自2022 年第三季度以来中鼎股份持续保持季度扣非净利润同比增长态势，2024 年公司在轻量化、空气悬架等高成长业务持续突破的同时保持了总体毛利率稳中有升。展望2025 年，中鼎股份冷却业务将受益于以增程车为代表的混动车扩容，空气悬架业务将受益于标杆品牌爆款车型的示范效应保持高增长，轻量化业务将受益于配套客户产销规模提升而体现出更强的规模效应。根据最新情况，我们调整公司业绩预测，预计2024~2026 年归母净利润为13.7 亿/16.5 亿/19.8亿（此前预测值为13.9 亿/16.5 亿/18.8 亿），公司业绩稳健，高成长业务表现符合预期，目前估值较低，维持对公司的“推荐”评级。


　　风险提示：1）海外业务收入规模高，但利润贡献较低，利润率提升程度不及预期；2）新业务面临激烈竞争，导致盈利能力承压；3）主要配套客户产销量不及预期；4）空悬系统渗透率不达预期。

□.王.德.安./.王.跟.海    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司