艾华集团(603989)：Q3盈利能力环比改善 下游领域持续扩展

公司发布2024 年三季报，2024Q1-Q3，公司实现营收29.65 亿元，同比+15.16%；实现归母净利润1.98 亿元，同比-38.66%；实现扣非归母净利润1.77 亿元，同比-32.03%。毛利率21.19%，同比-4.45pct；净利率6.47%，同比-5.94pct。


　　24Q3 公司实现营收10.41 亿元，同比+2.57%，环比-6.42%；归母净利润0.94亿元，同比-26.79%，环比+35.78%；扣非归母净利润0.92 亿元，同比-11.67%，环比+46.49%。毛利率21.27%，同比-2.39pct，环比+0.50pct；净利率8.92%，同比-3.48pct，环比+2.80pct。


　　公司积极拓展各领域高端客户。公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控等领域中高端客户群体，同时深耕国际市场，公司已经在储能微逆组串式光伏市场处获得了客户的信任与认可。在研发和生产方面，通过持续加强研发技术创新，提高设备自动化水平，优化供应链管理、提高信息化管理水平，强化设计与制造管理的关联度等方式加强品质管理、提高效率、降低成本，使得公司整体市场竞争力取得更大优势。


　　积极拓展车规产品，薄膜电容销售规模不断增大。公司积极和车规类专业客户开展高标准项目互动，增长强势且有序，并成为国内唯一通过车载ASA 认证的公司。公司的专业技术与稳定品质还收获了工业类头部客户的信任与认可，在此过程中完成了薄膜电容、金属化膜材料的布局，公司薄膜电容器销售规模增大，实现了多品类的市场投放。2023 年公司在新能源市场公司产品达成了95%的品牌覆盖，车载OBC 和工控市场也分别实现90%、92%的覆盖，市场占有率进一步提升。


　　公司原材料自供率逐步提升。公司在近年对原材料进行重点布局，逐步提高主要原材料的自供率，逐渐对生产链从上至下全面集成掌控。同时，公司持续关注原材料的价格走势和市场的供需状况，多家供应商比价控制采购价格，加强与战略供应商的合作，抵消原材料价格上涨所带来的风险。公司拥有“光箔+腐蚀箔+化成箔+电解液+铝电解电容器”的完整产业链，是电容器行业中，全球少数具有完整产业链的企业之一。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到风电光伏建设进度波动、原材料价格波动、行业竞争加剧，下调公司24-25 年归母净利润分别为3.07/3.64 亿元（下调幅度分别为43.4%，35.6%），新增2026 年归母净利润预测为4.09 亿元，对应PE 分别为20X/17X/15X，考虑到公司消费电子产品市占率高，工业控制类产品进展顺利，维持“增持”评级。


　　风险提示：扩产进度不及预期，下游需求不及预期，竞争加剧风险。

□.刘.凯    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司